易方達(dá)裕華利率債3個(gè)月定開債券基金報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
三季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能整體穩(wěn)中趨弱，出口增速雖然有所回落，但仍然表現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，這一定程度上與貿(mào)易爭(zhēng)端緩和有關(guān)，更凸顯了中國(guó)制造業(yè)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。內(nèi)需增速則有一定程度的放緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度延續(xù)下滑，房?jī)r(jià)繼續(xù)下行的同時(shí)，新房銷售繼續(xù)回落，居民的消費(fèi)增速也出現(xiàn)邊際走弱，這些均反映居民部門的收入預(yù)期和信心仍然有待提振。除此之外，工業(yè)生產(chǎn)和制造業(yè)投資增速也出現(xiàn)走弱，這在一定程度上和需求走弱有關(guān)，但也可能有“反內(nèi)卷”政策的影響。
流動(dòng)性方面，和二季度相比，央行雖然沒有在總量上做進(jìn)一步的放松，但整體上仍然呵護(hù)，央行通過各種工具釋放了流動(dòng)性，這使得資金面整體上非常平穩(wěn)，資金價(jià)格波動(dòng)較小。央行的態(tài)度與實(shí)體經(jīng)濟(jì)邊際走弱的態(tài)勢(shì)整體上是匹配的。
盡管三季度經(jīng)濟(jì)邊際走弱且流動(dòng)性平穩(wěn)，但債券市場(chǎng)整體上卻呈現(xiàn)出調(diào)整的趨勢(shì)，而且曲線趨于陡峭，30年國(guó)債與10年國(guó)債收益率的利差已經(jīng)超過2024年以來的高點(diǎn)，曲線之所以陡峭化上行，宏觀層面與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升以及對(duì)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期信心的恢復(fù)有關(guān)，除此之外，公募債基相關(guān)政策調(diào)整也一定程度上影響了市場(chǎng)的情緒。當(dāng)然，這可能也與交易性機(jī)構(gòu)超買的行為有關(guān)。
組合操作方面，本基金配置上以中短期限的利率債為主，久期中樞和杠桿均低于二季度，整體表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。
