易方達(dá)純債債券A基金對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
2026年我國經(jīng)濟(jì)仍將處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵階段，面對(duì)有效內(nèi)需不足與外部博弈交織的雙重挑戰(zhàn)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為2026年政策定調(diào)時(shí)，明確延續(xù)“適度寬松的貨幣政策”表述。結(jié)合2025年三季度以來經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏放緩的實(shí)際情況，貨幣政策維持寬松態(tài)勢具備現(xiàn)實(shí)必要性，市場資金利率中樞有望穩(wěn)步下移。但需要關(guān)注的是，科技進(jìn)步驅(qū)動(dòng)新經(jīng)濟(jì)崛起、區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)支撐出口韌性持續(xù)釋放、房地產(chǎn)市場中期調(diào)整的降幅大概率收窄等多重因素，已推動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面形成一定的中期筑底預(yù)期；疊加當(dāng)前收益率絕對(duì)水平處于低位，大類資產(chǎn)比價(jià)重構(gòu)與機(jī)構(gòu)博弈加劇等因素，或階段性放大市場波動(dòng)幅度。綜合來看，收益率“上有頂、下有底”的區(qū)間震蕩或?qū)⒊蔀?026年債券市場運(yùn)行的核心特征。
基于上述判斷，本基金將繼續(xù)秉持尊重業(yè)績基準(zhǔn)、努力創(chuàng)造超額收益的投資理念。為積極應(yīng)對(duì)當(dāng)前“低利率中樞+高波動(dòng)性”的市場環(huán)境，在持倉結(jié)構(gòu)上，組合將向高流動(dòng)性資產(chǎn)傾斜，積極把握利率債波段交易機(jī)會(huì)及債券類屬利差交易機(jī)會(huì)，同時(shí)嚴(yán)格防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以獲取長期有競爭力的投資收益為目標(biāo)，全力爭取以優(yōu)異的業(yè)績回報(bào)基金持有人。
易方達(dá)純債債券A基金報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
2025年既是“十四五”收官之年，也是實(shí)現(xiàn)2035年遠(yuǎn)景規(guī)劃的首個(gè)五年收官之年。作為承上啟下的關(guān)鍵一年，我國全年GDP為1401879億元，比上年增長5.0%，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在政策支持下保持韌性，如期完成全年增長目標(biāo)。分季度來看，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.4%，二季度同比增長5.2%，三季度同比增長4.8%，四季度同比增長4.5%，呈現(xiàn)“前高后低”態(tài)勢，主要因?yàn)樯习肽曦?cái)政政策靠前發(fā)力與“搶出口”效應(yīng)共振，激活經(jīng)濟(jì)熱度，而下半年伴隨“兩新”政策效果退坡，有效需求不足問題逐漸放大，經(jīng)濟(jì)增長放緩趨勢顯現(xiàn)。
2025年債券市場未能延續(xù)2024年的單邊上行趨勢，收益率整體上行，10年期國債收益率從年初1.61%左右上行至1.85%附近，且表現(xiàn)為“高波動(dòng)、寬震蕩”格局。期限利差方面，10年期國債與1年期國債利差年內(nèi)呈現(xiàn)“V”型走勢，從年初的54BP左右，先收窄至年中的20BP以下，隨后在資金面寬松但長端多重利空沖擊的背景下，震蕩走闊至55BP左右；30年期國債與10年期國債利差則從年初的23BP左右走闊至年末的40BP以上。信用債表現(xiàn)稍好，全年短端普通信用債利差、二永債（二級(jí)資本債和永續(xù)債）利差多呈現(xiàn)收窄的特征。
投資操作方面，基于對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面、政策面以及資金利率走勢的研判，投資組合在報(bào)告期內(nèi)維持相對(duì)靈活的久期與杠桿操作，并積極運(yùn)用類屬配置、個(gè)券選擇、期限選擇等策略獲取超額收益。組合持倉債券以投資級(jí)信用債為主，并依據(jù)信用利差水平以及波段交易需求對(duì)利率債倉位進(jìn)行調(diào)整。
