易方達(dá)悅豐穩(wěn)健債券A基金報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)較二季度環(huán)比回落。財(cái)政對基建的支持邊際放緩，而反內(nèi)卷導(dǎo)向下政府主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)投資訴求有所下降，加之盈利持續(xù)偏弱的環(huán)境下企業(yè)資本開支意愿不足，多因素疊加導(dǎo)致投資增速下行。對經(jīng)濟(jì)拖累已久的地產(chǎn)板塊未見改觀，雖然一線城市出臺(tái)了一些放松政策但托底效果有限，而耐用品消費(fèi)支出因前期較高的增速對全年有所透支，三季度對社零增速造成一定拖累。出口雖然維持一定韌性，但相較上半年仍有所走弱。雖然外部制約和匯率壓力暫時(shí)緩解，中國央行并沒有進(jìn)一步降息動(dòng)作，貨幣市場環(huán)境總體維持穩(wěn)定。
債券市場方面，三季度收益率呈現(xiàn)熊陡式上行，是近三年債券大牛市中幅度最大、時(shí)間最長的一次全面調(diào)整，既是對去年底以來貨幣寬松預(yù)期發(fā)酵引發(fā)大幅超漲的修正，也是風(fēng)險(xiǎn)偏好回升以及公募新規(guī)出臺(tái)等多重因素交織的結(jié)果。7月份“反內(nèi)卷”提出引發(fā)商品價(jià)格普通上漲，疊加權(quán)益市場持續(xù)走強(qiáng)，債券開啟調(diào)整模式，市場以普跌為主，信用利差并未出現(xiàn)顯著走闊，但期限利差走闊。9月份公募基金費(fèi)率新規(guī)提高了贖回費(fèi)率的標(biāo)準(zhǔn)，市場出現(xiàn)一定預(yù)防性贖回，公募基金持倉比例較高的信用債和銀行二級(jí)資本債出現(xiàn)明顯下跌，信用利差從極低水平快速走闊至中性位置。
股票市場方面，市場整體上漲，大小盤表現(xiàn)差異不大，但在全球降息預(yù)期不斷升溫、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升疊加成長板塊業(yè)績支撐下，成長和價(jià)值風(fēng)格出現(xiàn)了較大分化，三季度滬深300成長指數(shù)上漲30.96%，滬深300價(jià)值指數(shù)下跌2.25%。轉(zhuǎn)債市場方面，由于正股表現(xiàn)較好，疊加利率仍處于相對低位，轉(zhuǎn)債的期權(quán)估值持續(xù)提升，三季度中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲9.43%，依然延續(xù)前兩個(gè)季度的較好表現(xiàn)。但8月下旬以后，由于轉(zhuǎn)債估值處于歷史較高位置，部分投資者止盈兌現(xiàn)，轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)較弱，轉(zhuǎn)債相對于其正股出現(xiàn)較為明顯的滯漲。
報(bào)告期內(nèi)，本基金規(guī)模有所上升。債券方面，組合在市場調(diào)整初期較半年末明顯降低了久期和杠桿水平，采用更為抗跌的啞鈴型配置結(jié)構(gòu)并大幅低配利差保護(hù)不足的信用類品種，在債券大幅下跌的市場中回撤相對可控，不過鑒于經(jīng)濟(jì)基本面和資金面均對債券形成支撐，組合在久期水平上并未轉(zhuǎn)向全面防守，因此債券資產(chǎn)仍對組合凈值帶來一定拖累。權(quán)益方面，股票仍保持相對均衡的行業(yè)配置，隨著轉(zhuǎn)債估值的抬升減持轉(zhuǎn)債，加倉股票ETF，增加組合對成長風(fēng)格的暴露。
