易方達(dá)純債債券A基金對宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
展望下半年，外部環(huán)境不確定性高企，內(nèi)需在政策脈沖后亦有壓力，但內(nèi)部對沖政策基調(diào)明確，基本面顯著走弱風(fēng)險(xiǎn)可控，因此，預(yù)計(jì)債市整體偏多，但打破當(dāng)前震蕩格局需等待更明確的信號。具體來看：基本面在下半年或受外部較大拖累，中美談判進(jìn)程參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)充滿曲折反復(fù)，出口或持續(xù)受到擾動。內(nèi)需方面，新一輪消費(fèi)刺激政策或與上半年類似，帶來脈沖式回升，但可能難以從根本上扭轉(zhuǎn)消費(fèi)不足的趨勢；房地產(chǎn)政策重心轉(zhuǎn)向供需再平衡，增量刺激空間也相對有限。貨幣政策上，基本面出現(xiàn)明顯走弱前，總量寬松工具出臺必要性下降，預(yù)計(jì)政策將更多以結(jié)構(gòu)性工具為主。整體而言，債市預(yù)計(jì)維持震蕩偏多格局，但當(dāng)前點(diǎn)位下收益率繼續(xù)大幅下行空間或相對有限，交易操作需靈活應(yīng)對。
基于以上判斷，本基金仍將堅(jiān)持尊重業(yè)績基準(zhǔn)、努力創(chuàng)造超額收益的投資理念，根據(jù)市場和基本面的變化靈活調(diào)整久期和杠桿，并保持較好的流動性。本基金將以獲取長期有競爭力的投資收益為目標(biāo)，力爭以優(yōu)異的業(yè)績回報(bào)基金持有人。
易方達(dá)純債債券A基金報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
2025年上半年債市告別單邊收益率下行趨勢，整體呈現(xiàn)倒“V”型走勢。10年期國債收益率運(yùn)行在1.60%-1.90%之間，上半年末收于1.65%，較2024年年末小幅下行約3BP。信用債方面，各品種、各期限信用債整體走勢基本與利率債一致。具體來看，行情主要分為三個階段：第一階段（1月初至3月17日），受海外因素及資金面擾動較為明顯，央行釋放強(qiáng)烈穩(wěn)匯率信號，且春節(jié)后資金面未如預(yù)期轉(zhuǎn)松，科技板塊引領(lǐng)權(quán)益市場上漲，基本面數(shù)據(jù)亦有所回暖，利率債調(diào)整由短及長，曲線走平并帶動信用利差走擴(kuò)；第二階段（3月18日-4月7日），資金面轉(zhuǎn)松，疊加4月初美國超預(yù)期“對等關(guān)稅”沖擊，債市避險(xiǎn)情緒開始發(fā)酵，收益率快速下行；第三階段（4月8日-6月底），債市快速定價(jià)關(guān)稅沖擊后轉(zhuǎn)為持續(xù)橫盤，4月末PMI走弱對債市形成支撐，隨后“雙降”落地，市場交易出利多出盡邏輯，疊加中美經(jīng)貿(mào)談判出現(xiàn)積極信號，債市出現(xiàn)一定回調(diào)，而進(jìn)入6月，由于利好因素累積增多，收益率再度下行，但止盈情緒升溫及權(quán)益市場蹺蹺板效應(yīng)制約債市進(jìn)一步上漲空間。
投資操作上，基于對經(jīng)濟(jì)基本面、政策面和資金利率走勢的判斷，組合在報(bào)告期內(nèi)維持了相對靈活的久期操作，杠桿水平略有提升，并積極運(yùn)用類屬配置、個券選擇、期限選擇等策略獲取超額收益。組合持倉債券以投資級信用債為主，并根據(jù)信用利差水平以及波段交易需求調(diào)整利率債倉位。
