易方達穩(wěn)健收益?zhèn)疉基金報告期內(nèi)基金投資運作分析
2025 年第二季度，中國經(jīng)濟在開局便遭遇關(guān)稅戰(zhàn)的猛烈沖擊，宏觀經(jīng)濟基本面雖出現(xiàn)邊際走弱跡象，但總體運行態(tài)勢保持平穩(wěn)，經(jīng)濟增速展現(xiàn)出較強的抗壓力與韌性。從供給側(cè)視角觀察，生產(chǎn)端數(shù)據(jù)的絕對數(shù)值仍維持在較高水平，但環(huán)比增長動能持續(xù)衰減，其中勞動密集型產(chǎn)業(yè)受美國關(guān)稅政策影響最為顯著，下行壓力較為突出。需求側(cè)方面，固定資產(chǎn)投資自二季度起連續(xù)兩個月呈下滑趨勢，主要表現(xiàn)為基建投資與制造業(yè)投資增速放緩，房地產(chǎn)投資則持續(xù)處于低迷狀態(tài)。社會消費品零售數(shù)據(jù)展現(xiàn)出良好韌性，特別是在家電、手機等受益于 “以舊換新” 政策的行業(yè)，消費市場活力得到充分釋放，但是其持續(xù)性卻令人擔憂。在外需領(lǐng)域，得益于搶出口效應(yīng)，中國外貿(mào)在關(guān)稅戰(zhàn)沖擊下依然保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。然而，價格數(shù)據(jù)依舊未能實現(xiàn)有效回升，生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）增速持續(xù)為負，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中供大于求的矛盾仍未得到根本性緩解。
放眼全球經(jīng)濟格局，特朗普政府頻繁揮舞關(guān)稅大棒，對全球經(jīng)濟秩序形成強力沖擊，徹底改寫了二戰(zhàn)后全球化發(fā)展的歷史進程。美國例外論在金融市場劇烈波動中遭受嚴峻挑戰(zhàn)，國際政治經(jīng)濟環(huán)境正經(jīng)歷著歷史性變革。與此同時，俄烏沖突持續(xù)膠著，巴以沖突停火談判陷入僵局，伊朗局勢動蕩不安，地緣政治沖突不斷升級，全球政治經(jīng)濟格局深度陷入動蕩泥潭。但值得關(guān)注的是，在全球局勢劇烈動蕩的背景下，新一輪科技革命正加速演進，技術(shù)創(chuàng)新正以前所未有的速度重塑生產(chǎn)模式、生活方式，甚至對傳統(tǒng)貨幣金融秩序和政治格局產(chǎn)生深遠影響。
在當前市場波動顯著加劇的環(huán)境下，如何科學(xué)調(diào)整資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、有效管控極端風(fēng)險，已成為投資管理工作的核心要點。我們將秉持穩(wěn)健審慎的投資理念，在嚴格把控風(fēng)險的基礎(chǔ)上，積極捕捉資產(chǎn)價格波動中的投資機遇，致力于為投資人創(chuàng)造長期穩(wěn)定的投資回報。
二季度國內(nèi)宏觀政策保持穩(wěn)定寬松。央行在5月7日宣布降準降息，銀行間資金成本也逐步向政策利率收斂，帶動債券市場收益率水平全面溫和下行，有靜態(tài)收益的品種利率下行更多。截至2025年二季度末，10年國債收益率較一季度末下行17BP，同期10年AAA-二級資本債收益率下行約20BP，2年AA-城投債利率下行約30BP。權(quán)益市場在4月初跳水后呈現(xiàn)回升的走勢，滬深300指數(shù)全季度上漲1.25%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.34%。行業(yè)方面，國防軍工、銀行、通信、傳媒、綜合表現(xiàn)較好，上漲均超過8%；而食品飲料、家用電器、鋼鐵、建筑材料等行業(yè)表現(xiàn)較差，下跌超過3%。
本期債券市場收益率出現(xiàn)一定幅度下行，債券組合的持有期收益中，一部分是靜態(tài)收益提供，另一部分來自資本利得收益，靜態(tài)收益具備一定的持續(xù)性，但是資本利得收益存在波動。從市場指數(shù)來看，中債綜合財富指數(shù)2025年二季度的收益率為1.67%，其中票息收益貢獻了0.48%，資本利得收益貢獻了1.19%；中債優(yōu)選投資級信用債財富指數(shù)2025年二季度的收益率為1.23%，其中票息收益貢獻了0.49%，資本利得收益貢獻了0.74%。
二季度本組合積極進行資產(chǎn)配置調(diào)整，跟隨權(quán)益市場上漲降低了股票和轉(zhuǎn)債倉位，保持了偏高的信用利差敞口，并在降息后擇機增加了利率債的久期敞口。總的來說，組合根據(jù)基本面、政策面的變化和市場估值情況積極調(diào)整投資策略，靈活調(diào)整風(fēng)險敞口，獲得了穩(wěn)健有競爭力的投資回報。
