易方達悅豐穩(wěn)健債券A基金報告期內(nèi)基金投資運作分析
二季度中美貿(mào)易戰(zhàn)走勢一波三折，高度的不確定性對市場產(chǎn)生了極大影響，但對經(jīng)濟基本面實際沖擊相對有限。具體來看，新增政府融資維持韌性，傳統(tǒng)基建活動和制造業(yè)投資對經(jīng)濟形成支撐，但新興產(chǎn)業(yè)沒有延續(xù)一季度向上的景氣度而呈現(xiàn)邊際回落態(tài)勢；地產(chǎn)銷售仍然疲軟，整體依舊低于去年四季度水平，且二手房價格降幅有所擴大；消費在以舊換新帶動下表現(xiàn)較好，但補貼退坡后邊際有回落跡象，而服務(wù)消費在禁酒令影響下則受到較大沖擊；出口受高額關(guān)稅沖擊有所走弱但并未失速，中國搶轉(zhuǎn)口和美國搶進口支撐短期需求，中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)談判后貿(mào)易量逐漸恢復(fù)，但臨近豁免期仍有一定不確定性。雖然從當(dāng)前數(shù)據(jù)來看經(jīng)濟增長保持穩(wěn)定，但居民內(nèi)生需求不足、企業(yè)產(chǎn)能利用率偏低和價格偏弱的格局沒有變化，二季度以來政策方向依舊以供給端為主且政策力度較為克制，經(jīng)濟中長期供需矛盾難以緩解，三季度經(jīng)濟或?qū)⒚媾R一定壓力。
海外方面，貿(mào)易戰(zhàn)打斷了年初以來全球經(jīng)濟周期復(fù)蘇的跡象，美國經(jīng)濟增速出現(xiàn)明顯放緩，歐洲增長緩慢復(fù)蘇表現(xiàn)更優(yōu)，美元指數(shù)大幅走弱，人民幣匯率由貶轉(zhuǎn)升，外部制約暫時解除，人民銀行5月份完成降息降準(zhǔn)，貨幣環(huán)境保持穩(wěn)定寬松。
債券市場方面，二季度初在高烈度貿(mào)易戰(zhàn)事件沖擊下債券收益率急劇下行，但做多窗口期極為短暫，收益率觸及4月7日低點后開啟回調(diào)，30年國債調(diào)整幅度明顯大于10年國債。隨后央行宣布降準(zhǔn)降息，隨之而來貿(mào)易談判結(jié)果超預(yù)期，利率債和信用債走出分化行情，利率債在貿(mào)易戰(zhàn)緩和以及風(fēng)險偏好提升的影響下震蕩向上調(diào)整，而信用債受益于資金面寬松走出一波獨立上漲行情。進入6月，高頻數(shù)據(jù)有走弱跡象且政策發(fā)力不及預(yù)期，市場對于三季度經(jīng)濟基本面再度轉(zhuǎn)向擔(dān)憂，在資金面穩(wěn)定的環(huán)境下，債券市場在極低的波動率下走出一波緩慢上漲行情，且前期滯漲的長久期信用債迎來進一步補漲。整體而言，二季度債券各品種收益率普遍性下行15-20BP，但市場呈現(xiàn)出交易窗口短、波動幅度小且結(jié)構(gòu)分化明顯的輪動格局，操作難度較大，需要更為精細化的管理才能取得相對超額的業(yè)績回報。往后看，盡管三季度經(jīng)濟可能面臨一定下行壓力，在穩(wěn)定寬松的貨幣環(huán)境下債券市場大幅調(diào)整風(fēng)險可控，但在低收益率環(huán)境下機構(gòu)久期搶跑現(xiàn)象明顯，市場定價水平對基本面和政策預(yù)期的反映相對充分，收益率向下幅度較為有限且節(jié)奏較難把控，未來投資交易仍面臨極大挑戰(zhàn)。
股票市場方面，二季度股票市場整體上行，滬深300指數(shù)上漲1.25%，小盤股票表現(xiàn)優(yōu)于大盤股票，但過程中受貿(mào)易摩擦影響波動較大。股市在4月出現(xiàn)了較大的跌幅，但隨后進行了修復(fù)。轉(zhuǎn)債市場方面，二季度轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)較好，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲3.77%，延續(xù)一季度較好的表現(xiàn)。權(quán)益市場活躍、小盤占優(yōu)、低利率環(huán)境是轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好的主要原因。經(jīng)過連續(xù)上漲，轉(zhuǎn)債估值已達到歷史偏高位置。
報告期內(nèi)，本基金規(guī)模小幅下降。債券方面，組合在震蕩市場中靈活操作，采取票息策略并通過品種間比價進行左側(cè)布局，取得了不錯的效果。具體而言，組合在季度初提前布局有利差優(yōu)勢且相對滯漲的地方債品種和長久期信用債，降息降準(zhǔn)后考慮到債券市場定價不足，加倉3年以內(nèi)信用債和長久期利率品種，將組合久期拉長至較高水平。股票方面，倉位整體維持中性水平，并根據(jù)市場波動情況進行小幅的逆向操作，旨在控制波動，追求較好的風(fēng)險收益比，行業(yè)配置相對均衡。轉(zhuǎn)債方面，二季度銀行行業(yè)和小盤成長風(fēng)格均有較好的表現(xiàn)，組合積極進行操作，捕捉潛在的機會。
