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對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
展望下一階段，2026年是“十五五”規(guī)劃開局之年，也是推動高質(zhì)量發(fā)展、培育新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵一年，預(yù)計全年宏觀經(jīng)濟將保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢，增速處于合理區(qū)間，結(jié)構(gòu)優(yōu)化與動能轉(zhuǎn)換成為核心主線。消費方面，根據(jù)財政部政策部署，2026年將加大消費補貼力度，打破支出固化格局，重點支持汽車以舊換新、銀發(fā)經(jīng)濟、文旅消費等領(lǐng)域，促進居民消費能力與意愿逐步提升，有望推動服務(wù)消費占比進一步提升。投資方面，2026年固定資產(chǎn)投資核心導(dǎo)向?qū)摹耙?guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”。其中，新基建投資成為核心抓手，財政部明確專項債、超長期特別國債將重點支持新基建、城市更新、綠色能源等領(lǐng)域。出口方面，盡管面臨全球經(jīng)濟增速放緩、地緣沖突等外部壓力，但貿(mào)易多元化戰(zhàn)略成效持續(xù)顯現(xiàn)，我國對東盟、中東、拉美等新興市場出口占比穩(wěn)步提升。同時，高端制造出口競爭力持續(xù)提升，AI服務(wù)器、半導(dǎo)體設(shè)備、新能源汽車等高技術(shù)產(chǎn)品出口加速，成為出口增長的核心動力。宏觀政策端將延續(xù)“積極財政+適度寬松貨幣+精準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)”的組合發(fā)力模式，為經(jīng)濟復(fù)蘇保駕護航。
資本市場方面，2026年，依托宏觀經(jīng)濟溫和復(fù)蘇、政策持續(xù)賦能、中長期資金加速入市的核心邏輯，A股市場將延續(xù)“慢牛+分化”格局，驅(qū)動力從2025年的估值擴張轉(zhuǎn)向盈利改善，整體可能呈現(xiàn)“穩(wěn)中向好、結(jié)構(gòu)制勝”的特征。資金面上，居民定期存款將在2026年迎來到期潮，其中部分資金可能通過各類渠道入市，為市場提供長期穩(wěn)定流動性。同時，證監(jiān)會明確提出，2026年將持續(xù)拓寬中長期資金來源渠道，推動社保基金、養(yǎng)老基金、險資等“長錢”加速入市。我們對資本市場保持樂觀預(yù)期的同時，也需關(guān)注潛在的市場風(fēng)險。外部環(huán)境上，美聯(lián)儲主席換屆提高全球流動性不確定性，同時美國政策的不確定性可能影響北向資金流向與出口韌性。內(nèi)部風(fēng)險上，房地產(chǎn)風(fēng)險化解進度不及預(yù)期、地方政府債務(wù)壓力釋放緩慢，可能影響宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏與市場風(fēng)險偏好。綜上所述，2026年，在“十五五”規(guī)劃開局啟新，宏觀經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，政策協(xié)同發(fā)力的背景下，A股市場預(yù)計延續(xù)慢牛走勢，同時行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會或?qū)⑼癸@。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
本基金跟蹤上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)，該指數(shù)由上海證券交易所符合條件的科創(chuàng)板上市公司證券組成指數(shù)樣本，并將樣本分紅計入指數(shù)收益，反映上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司證券在計入分紅收益后的整體表現(xiàn)。
2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年，也是中國經(jīng)濟頂壓前行、向新向優(yōu)的關(guān)鍵一年。全年宏觀調(diào)控精準(zhǔn)發(fā)力，適度寬松的貨幣政策與積極有為的財政政策協(xié)同發(fā)力，有效對沖內(nèi)外不確定性，國民經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)運行，高質(zhì)量發(fā)展取得積極成效。根據(jù)國家統(tǒng)計局初步核算數(shù)據(jù)，2025年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值首次突破140萬億元，按不變價格計算，比上年增長5.0%，圓滿完成全年增長目標(biāo)，實現(xiàn)了經(jīng)濟總量的新跨越。物價水平方面，2025年居民消費價格指數(shù)（CPI）全年同比持平，核心CPI表現(xiàn)亮眼，全年上漲0.7%，有效緩解了通縮壓力，符合宏觀調(diào)控預(yù)期。貨幣政策方面，2025年央行堅持實施適度寬松的貨幣政策，綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)等多種工具，保持銀行體系流動性充裕，推動社會綜合融資成本持續(xù)下降，為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。財政政策方面，2025年財政部出臺一系列積極的財政政策，強化逆周期調(diào)節(jié)，加大與貨幣政策的協(xié)同配合力度，重點支持提振消費、科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級等領(lǐng)域，有效激發(fā)了市場活力。總體而言，2025年國內(nèi)經(jīng)濟頂住外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻、內(nèi)部需求不足等多重壓力，在宏觀政策的精準(zhǔn)調(diào)控下，實現(xiàn)了“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型”的多重目標(biāo)，展現(xiàn)出強大的發(fā)展韌性。
資本市場方面，2025年A股市場在宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行、流動性充裕、產(chǎn)業(yè)政策利好、外資持續(xù)流入等多重因素的共同推動下，實現(xiàn)整體上行，主要指數(shù)全年均實現(xiàn)正增長，成交額創(chuàng)下歷史較高水平。行業(yè)結(jié)構(gòu)上，多數(shù)行業(yè)全年取得正收益，科技、資源類行業(yè)表現(xiàn)亮眼，消費類行業(yè)則表現(xiàn)低迷。受益于資本市場整體表現(xiàn)，2025年，上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)上漲46.30%。
本報告期涵蓋本基金的建倉期，建倉期間內(nèi)本基金采取相對靈活以及審慎的建倉策略，在嚴(yán)格按照基金合同要求以及盡量減少市場沖擊的原則下進行基金的建倉工作。在基金的正常運作期，本基金堅持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動時，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
本基金跟蹤上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)，該指數(shù)由上海證券交易所符合條件的科創(chuàng)板上市公司證券組成指數(shù)樣本，并將樣本分紅計入指數(shù)收益，反映上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司證券在計入分紅收益后的整體表現(xiàn)。
2025年四季度，中國宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇的運行態(tài)勢，政策發(fā)力與外需改善形成共振，經(jīng)濟增長韌性持續(xù)凸顯。經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，12月制造業(yè)PMI為50.1%，環(huán)比上月上升0.9個百分點至擴張區(qū)間，顯示經(jīng)濟景氣水平總體回升。11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.8%，增速和上月基本持平。產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展帶動下，技術(shù)含量和附加值較高的裝備制造業(yè)快速發(fā)展。11月份，社會消費品零售總額同比增長1.3%，居民消費品質(zhì)提升，部分升級類商品銷售較快增長。12月制造業(yè)新出口訂單指數(shù)上漲1.4個百分點至49%，創(chuàng)3月以來新高，外需對經(jīng)濟的拉動作用有所增強。政策方面，四季度宏觀政策延續(xù)“穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型”的基調(diào)，財政與貨幣政策協(xié)同發(fā)力。財政政策方面，除提前批基建項目落地外，減稅降費政策持續(xù)發(fā)力，為企業(yè)減負(fù)增效，激發(fā)市場主體活力。貨幣政策方面，保持流動性合理充裕，為實體經(jīng)濟和資本市場提供良好的資金環(huán)境，同時配合財政政策落地，保障重點項目資金需求。中央經(jīng)濟工作會議明確2026年經(jīng)濟工作重點，為市場預(yù)期穩(wěn)定提供有力支撐。
資本市場方面，2025年第四季度，A股市場在前期上漲基礎(chǔ)上進入“高位震蕩、結(jié)構(gòu)分化”階段，主要指數(shù)呈現(xiàn)漲跌互現(xiàn)格局，市場風(fēng)格從成長領(lǐng)漲逐步轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌與成長板塊的均衡博弈，科技主線延續(xù)但內(nèi)部分化加劇。受制于指數(shù)內(nèi)各細(xì)分行業(yè)分化表現(xiàn)，本報告期內(nèi)，上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)下跌4.68%。
本報告期為本基金的正常運作期，本基金在投資運作過程中嚴(yán)格遵守基金合同，堅持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動時，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
本基金跟蹤上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)，該指數(shù)由上海證券交易所符合條件的科創(chuàng)板上市公司證券組成指數(shù)樣本，并將樣本分紅計入指數(shù)收益，反映上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司證券在計入分紅收益后的整體表現(xiàn)。
2025年三季度，我國經(jīng)濟總體保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，展現(xiàn)出較強韌性。經(jīng)濟數(shù)據(jù)上看，8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.2%，環(huán)比增長0.37%，繼續(xù)保持較快增長。在消費品以舊換新政策作用下，市場銷售平穩(wěn)增長，8月份社會消費品零售總額同比增長3.4%，環(huán)比增長0.17%。財政方面，政策主要圍繞支持經(jīng)濟回升、擴大內(nèi)需、優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)等方面展開，加大服務(wù)消費支持力度，進一步推進以舊換新補貼，加大科技研發(fā)投入，支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。貨幣政策方面，核心基調(diào)是落實落細(xì)適度寬松的貨幣政策，加強逆周期調(diào)節(jié)，以促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長和物價處于合理水平，重點提高政策的前瞻性、針對性和有效性。總體來看，面對外部環(huán)境的挑戰(zhàn)，宏觀政策協(xié)同發(fā)力，國民經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢持續(xù)，展現(xiàn)出較強的韌勁和活力。
資本市場方面，三季度A股市場呈現(xiàn)量價齊升的結(jié)構(gòu)性牛市特征，日均成交額超2萬億元，市場核心指數(shù)均實現(xiàn)顯著漲幅。其中，漲幅主要集中在三季度前兩個月，受全球人工智能浪潮影響，在科技板塊帶動下，我國資本市場表現(xiàn)亮眼。上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)包含絕大部分科創(chuàng)板上市公司，受益于A股科技板塊亮眼表現(xiàn)，本報告期內(nèi)，上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)上漲39.61%。
本報告期涵蓋本基金的建倉期，建倉期間內(nèi)本基金采取相對靈活以及審慎的建倉策略，在嚴(yán)格按照基金合同要求以及盡量減少市場沖擊的原則下進行基金的建倉工作。在基金的正常運作期，本基金堅持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動時，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差。
對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
展望下一階段，中國經(jīng)濟增長基礎(chǔ)穩(wěn)固，政策空間充足，有望延續(xù)內(nèi)需托底、政策護航、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的發(fā)展路徑，經(jīng)濟增長目標(biāo)有望維持穩(wěn)定。2025年上半年，內(nèi)需對經(jīng)濟增長貢獻顯著，物價與就業(yè)溫和改善。6月CPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.1%，政策端已部署反內(nèi)卷措施，推動價格低位溫和回升，通縮壓力有望邊際緩解。同時，財政和貨幣政策余量充足，有望進一步拉動內(nèi)需、降低實體融資成本。投資方面，超長期特別國債將重點支持“兩重兩新”戰(zhàn)略部署，制造業(yè)投資增速有望保持較高水平。消費方面，服務(wù)消費持續(xù)活躍，下半年有望迎來以舊換新補貼、文旅免簽等政策。出口方面，多元化市場戰(zhàn)略成效顯著，對美貿(mào)易依賴度有望進一步降低。但也要看到，內(nèi)外部環(huán)境的不確定將帶來一定挑戰(zhàn)。比如，房地產(chǎn)風(fēng)險化解需增量政策協(xié)同，通縮壓力緩解需持續(xù)改善企業(yè)盈利預(yù)期，地緣政治風(fēng)險需妥善處置。
資本市場方面，受益于反內(nèi)卷供給側(cè)改革、服務(wù)業(yè)支持政策、資本市場制度改革等利好，A股市場有望迎來新機遇。在財政增量政策、貨幣寬松和中長期資金入市背景下，A股資金面有望迎來進一步改善。在AI與機器人產(chǎn)業(yè)升級、新消費崛起的進程中，產(chǎn)業(yè)趨勢有望引領(lǐng)市場進一步走強。科創(chuàng)板上市公司受益于AI技術(shù)發(fā)展、芯片國產(chǎn)替代、創(chuàng)新藥出海等利好催化，有望延續(xù)良好表現(xiàn)。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
本基金跟蹤上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)，該指數(shù)由上海證券交易所符合條件的科創(chuàng)板上市公司證券組成指數(shù)樣本，并將樣本分紅計入指數(shù)收益，反映上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司證券在計入分紅收益后的整體表現(xiàn)。
2025年上半年，在更加積極有為的宏觀政策支持下，中國經(jīng)濟運行呈現(xiàn)出總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢。上半年GDP同比增長5.3%，高于去年同期及全年增速0.3個百分點，政策效果逐步顯現(xiàn)。消費方面，上半年社會消費品零售總額同比增長5.0%，比一季度加快0.4個百分點。其中，服務(wù)零售額同比增長5.3%，比一季度加快0.3個百分點，表現(xiàn)亮眼。投資方面，上半年房地產(chǎn)投資拖累明顯，但高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資表現(xiàn)亮眼。上半年全國固定資產(chǎn)投資同比增長2.8%，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資后，全國固定資產(chǎn)投資增長6.6%。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，航空、航天器及設(shè)備制造業(yè)，計算機及辦公設(shè)備制造業(yè)投資同比分別增長26.3%、21.5%。外貿(mào)方面，上半年貨物進出口總額同比增長2.9%，其中出口增長7.2%，韌性凸顯。在出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，機電產(chǎn)品出口增長9.5%，占出口總額的比重為60.0%，高新技術(shù)產(chǎn)品競爭優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)。總體來看，2025年上半年我國新質(zhì)生產(chǎn)力加速形成，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，宏觀經(jīng)濟展現(xiàn)出強大韌性與活力。但也要看到，外部不穩(wěn)定因素較多，國內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟回升向好基礎(chǔ)仍需加力鞏固。
資本市場方面，上半年A股市場在震蕩中走強，整體呈現(xiàn)指數(shù)穩(wěn)步抬升、主題快速輪動、資金持續(xù)活躍的特征。一季度，受人工智能技術(shù)突破催化，市場震蕩上行。二季度，雖然初期受海外關(guān)稅政策沖擊，市場快速見底，但隨著關(guān)稅沖擊放緩、相應(yīng)政策迅速出臺，在銀行、創(chuàng)新藥等板塊帶動下，市場重新回到穩(wěn)步上漲的態(tài)勢。受益于AI技術(shù)突破催化、創(chuàng)新藥出海等成長板塊利好影響，2025年上半年，上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)上漲9.93%。
本報告期內(nèi)本基金仍處于建倉期，建倉期間內(nèi)本基金采取相對靈活以及審慎的建倉策略，在嚴(yán)格按照基金合同要求以及盡量減少市場沖擊的原則下進行建倉工作。
報告期內(nèi)基金投資運作分析
本基金跟蹤上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)，該指數(shù)由上海證券交易所符合條件的科創(chuàng)板上市公司證券組成指數(shù)樣本，并將樣本分紅計入指數(shù)收益，反映上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司證券在計入分紅收益后的整體表現(xiàn)。
2025年二季度，我國經(jīng)濟總體保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，展現(xiàn)出較強韌性。經(jīng)濟數(shù)據(jù)上看，5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%，繼續(xù)保持較快增長。在消費品以舊換新政策作用下，市場銷售增長加快，5月份社會消費品零售總額同比增長6.4%，增速較上月加快1.3個百分點。財政政策方面，中央增加超長期特別國債和地方政府專項債發(fā)行，以舊換新補貼帶動耐用品消費顯著增長，并推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。貨幣政策方面，央行5月份降準(zhǔn)0.5個百分點釋放流動性，同步降息降低實體融資成本。總體來看，面對外部環(huán)境的變化，宏觀政策協(xié)同發(fā)力，國民經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，高質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢持續(xù)，展現(xiàn)出較強的韌勁和活力。
資本市場方面，二季度初，受美國關(guān)稅政策影響，A股市場短期劇烈波動。隨后在政策托底與風(fēng)險博弈中，A股市場實現(xiàn)平穩(wěn)修復(fù)，充分展現(xiàn)了我國經(jīng)濟和資本市場的韌性。在全球關(guān)稅摩擦背景下，資金相對謹(jǐn)慎，二季度A股成交額相比一季度有所萎縮。隨著關(guān)稅摩擦影響減小，二季度末A股成交再次活躍，投資者情緒有望持續(xù)回暖。上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)包含絕大部分科創(chuàng)板上市公司，受益于醫(yī)療等科技板塊亮眼表現(xiàn)，2025年二季度，上證科創(chuàng)板綜合指數(shù)上漲3.27%。
本報告期內(nèi)本基金仍處于建倉期，建倉期間內(nèi)本基金采取相對靈活以及審慎的建倉策略，在嚴(yán)格按照基金合同要求以及盡量減少市場沖擊的原則下進行建倉工作。