請(qǐng)選擇報(bào)告時(shí)間
- 全部
- 2025年年度
- 2025年第4季度
- 2025年第3季度
- 2025年中期
- 2025年第2季度
- 2025年第1季度
- 2024年年度
- 2024年第4季度
- 2024年第3季度
對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
展望2026年，宏觀政策預(yù)計(jì)將延續(xù)“積極有為”基調(diào)，財(cái)政政策在赤字規(guī)模與支出總量上保持必要力度，重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新、設(shè)備更新、消費(fèi)提振與民生保障；貨幣政策有望在保持流動(dòng)性合理充裕基礎(chǔ)上，進(jìn)一步引導(dǎo)結(jié)構(gòu)性降息，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望在“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型”中實(shí)現(xiàn)溫和回升，PPI或于下半年轉(zhuǎn)正，CPI中樞有望繼續(xù)抬升。資本市場(chǎng)方面，科技與高端制造主線仍具長期配置價(jià)值，但需關(guān)注全球流動(dòng)性變化、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及房地產(chǎn)調(diào)整的潛在擾動(dòng)。創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)均衡覆蓋了創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板整體、特別是創(chuàng)業(yè)板內(nèi)高成長性企業(yè)的表現(xiàn)具有很強(qiáng)的代表性。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)在風(fēng)格偏離方面更突出成長屬性、在行業(yè)分布上也更突出新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊。相較傳統(tǒng)寬基指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)低配了大金融、消費(fèi)板塊，而超配了電力設(shè)備、通信、醫(yī)藥、電子等新興成長行業(yè)；特別當(dāng)新興成長板塊開始表現(xiàn)活躍時(shí)，其投資價(jià)值有望更加凸顯。整體而言，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)有望在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、成份股基本面逐步改善的進(jìn)程中持續(xù)受益。
報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
本基金跟蹤創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)，該指數(shù)由深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板相關(guān)上市公司組成，以反映創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司股價(jià)變化情況。報(bào)告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標(biāo)的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。
2025年，全球視角來看，主要經(jīng)濟(jì)體政策寬松延續(xù)，通脹預(yù)期穩(wěn)步回落。2025年12月美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.50%-3.75%，延續(xù)2025年9月開啟的降息周期，市場(chǎng)對(duì)2026年進(jìn)一步寬松的預(yù)期升溫。12月美國核心CPI同比增幅降為2.60%，核心通脹持續(xù)溫和，支撐全球風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)定。歐元區(qū)基準(zhǔn)利率維持在2.15%，日本央行雖再次啟動(dòng)加息，但影響相對(duì)有限，全球流動(dòng)性環(huán)境整體偏松。新興市場(chǎng)有望受益于美元走弱與資本回流，外部融資條件改善。
中國經(jīng)濟(jì)在復(fù)雜內(nèi)外環(huán)境下實(shí)現(xiàn)5.0%的全年增長，圓滿完成預(yù)期目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新動(dòng)能加速成長，市場(chǎng)呈現(xiàn)鮮明的科技驅(qū)動(dòng)型結(jié)構(gòu)性行情。全年國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)140.19萬億元，按不變價(jià)格計(jì)算同比增長5.0%，分季度看，增速呈“前高后低”走勢(shì)，四季度增長4.5%。工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有升，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%，其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增長9.4%，對(duì)工業(yè)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)26.1%，成為核心引擎；新能源汽車產(chǎn)量同比增長25.1%，集成電路、工業(yè)機(jī)器人等高技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，彰顯新質(zhì)生產(chǎn)力的強(qiáng)勁動(dòng)能。
金融環(huán)境保持寬松。社會(huì)融資規(guī)模存量年末達(dá)442.12萬億元，同比增長8.3%。人民幣貸款余額同比增長約6.3%，企業(yè)短期貸款、企業(yè)中長期貸款與企業(yè)票據(jù)融資等領(lǐng)域新增貸款保持正增長，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度穩(wěn)固。M2余額同比增長8.5%，明顯高于名義GDP增速，流動(dòng)性合理充裕。此外，1年期LPR維持在3.00%的水平上，政策利率維持穩(wěn)定。
A股市場(chǎng)在2025年迎來顯著結(jié)構(gòu)性牛市，市場(chǎng)活躍度與估值水平同步提升。全年萬得全A指數(shù)上漲27.65%，滬深300上漲17.66%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲35.92%，科創(chuàng)100指數(shù)漲幅達(dá)54.63%，反映科技成長板塊成為市場(chǎng)主導(dǎo)力量。行業(yè)表現(xiàn)分化顯著，申萬一級(jí)行業(yè)中，有色金屬（+94.73%）、通信（+84.75%）、電子（+47.88%）、電力設(shè)備（+41.83%）等高端制造與科技板塊領(lǐng)漲；而房地產(chǎn)、食品飲料等傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)偏弱。A股總市值從年初的98.83萬億元增長至年末的123.00萬億元，增幅達(dá)24.45%，市場(chǎng)信心與資金配置偏好明顯向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集中。
2025年，在市場(chǎng)整體震蕩、結(jié)構(gòu)化行情加劇的背景下，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)上漲70.51%。
本報(bào)告期為本基金的正常運(yùn)作期，本基金在投資運(yùn)作過程中嚴(yán)格遵守基金合同，堅(jiān)持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動(dòng)時(shí)，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。
報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
本基金跟蹤創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)，該指數(shù)由深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板相關(guān)上市公司組成，以反映創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司股價(jià)變化情況。報(bào)告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標(biāo)的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。
2025年第四季度，全球宏觀環(huán)境延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在政策發(fā)力下呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改善，但內(nèi)需修復(fù)仍面臨基數(shù)效應(yīng)與動(dòng)能轉(zhuǎn)換的雙重挑戰(zhàn)。A股市場(chǎng)在前期高增長后進(jìn)入震蕩整固階段，行業(yè)分化持續(xù)，政策導(dǎo)向與技術(shù)驅(qū)動(dòng)成為核心主線。
全球視角來看，主要經(jīng)濟(jì)體政策寬松延續(xù)，通脹預(yù)期穩(wěn)步回落。2025年12月美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.50%-3.75%，延續(xù)2025年9月開啟的降息周期，且點(diǎn)陣圖顯示2026或?qū)⑦M(jìn)一步寬松。11月美國核心CPI同比增幅降至2.60%，核心通脹持續(xù)溫和，支撐全球風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)定。歐元區(qū)基準(zhǔn)利率維持在2.15%，日本央行雖再次加息，但影響相對(duì)有限，全球流動(dòng)性環(huán)境整體偏松。新興市場(chǎng)有望受益于美元走弱與資本回流，外部融資條件改善。
國內(nèi)來看，出口韌性突出，內(nèi)需修復(fù)承壓，投資觸底回穩(wěn)。2025年第四季度，中國出口延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，1-11月出口金額累計(jì)同比增長5.4%，11月當(dāng)月出口同比達(dá)5.9%，對(duì)東盟、歐洲等區(qū)域出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，機(jī)電與高附加值產(chǎn)品（如集成電路、新能源汽車）成為主要支撐。但內(nèi)需仍顯疲弱，社會(huì)消費(fèi)品零售總額11月同比僅增長1.3%，創(chuàng)35個(gè)月新低，家電、汽車等“以舊換新”主力品類透支效應(yīng)顯現(xiàn)，消費(fèi)動(dòng)能切換至服務(wù)與悅己型消費(fèi)，化妝品、服裝鞋帽等品類增速回升。固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比下滑至-2.6%，房地產(chǎn)投資降幅擴(kuò)大，但基建投資在5000億元新型政策性金融工具與專項(xiàng)債支持下邊際回暖，建筑業(yè)PMI回升至52.8，土木工程景氣度改善。
近期來看，政策工具精準(zhǔn)發(fā)力，社融結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕。財(cái)政方面，政策靠前發(fā)力，5000億元政策性金融工具全部用于項(xiàng)目資本金補(bǔ)充，帶動(dòng)基建類信貸擴(kuò)張。2025年11月社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速為8.50%，結(jié)構(gòu)上政府融資與企業(yè)債貢獻(xiàn)較強(qiáng)，中長期貸款仍偏弱，反映實(shí)體融資需求尚未全面恢復(fù)。貨幣方面，M2增速平穩(wěn)，LPR維持在3%的水平上，流動(dòng)性保持合理充裕。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在“低通脹、穩(wěn)增長”區(qū)間，政策重心轉(zhuǎn)向提振有效需求。
A股市場(chǎng)表現(xiàn)來看，2025年第四季度，A股主要指數(shù)整體震蕩，行業(yè)方面，細(xì)分領(lǐng)域延續(xù)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：有色金屬（16.25%）、石油石化（15.31%）、通信（13.61%）、國防軍工（13.10%）等板塊領(lǐng)漲；同時(shí)，醫(yī)藥生物（-9.25%）、房地產(chǎn)（-8.88%）、美容護(hù)理（-8.84%）等板塊領(lǐng)跌。核心寬基指數(shù)方面，滬深300（-0.23%）等核心寬基指數(shù)漲跌幅未顯著偏離零值，中證2000指數(shù)（3.55%）和上證50指數(shù)（1.41%）漲幅領(lǐng)先，科創(chuàng)50指數(shù)（-10.10%）跌幅較大。
第四季度，在市場(chǎng)整體震蕩、結(jié)構(gòu)化行情加劇的背景下，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)上漲2.30%。
創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)均衡覆蓋了創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板整體、特別是創(chuàng)業(yè)板內(nèi)高成長性企業(yè)的表現(xiàn)具有很強(qiáng)的代表性。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)在風(fēng)格偏離方面更突出成長屬性、在行業(yè)分布上也更突出新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊。相較傳統(tǒng)寬基指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)低配了大金融、消費(fèi)板塊，而超配了電力設(shè)備、通信、醫(yī)藥、電子等新興成長行業(yè)；特別當(dāng)新興成長板塊開始表現(xiàn)活躍時(shí)，其投資價(jià)值有望更加凸顯。整體而言，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)有望在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、成份股基本面逐步改善的進(jìn)程中持續(xù)受益。
本報(bào)告期為本基金的正常運(yùn)作期，本基金在投資運(yùn)作過程中嚴(yán)格遵守基金合同，堅(jiān)持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動(dòng)時(shí)，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。
報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
本基金跟蹤創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)，該指數(shù)由深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板相關(guān)上市公司組成，以反映創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司股價(jià)變化情況。報(bào)告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標(biāo)的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。
回顧第三季度，全球資本市場(chǎng)受海外主要國家政策波動(dòng)的影響有所下降，市場(chǎng)預(yù)期有所穩(wěn)定。考慮到關(guān)稅不確定性下降、全球主要經(jīng)濟(jì)體有望進(jìn)行財(cái)政和貨幣政策雙擴(kuò)張，全球制造業(yè)周期或企穩(wěn)回升，全球資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好或?qū)⒊掷m(xù)修復(fù)。特別在9月，美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息，后續(xù)表態(tài)亦偏向?qū)捤伞Ｍ瑫r(shí)，隨著海外主要經(jīng)濟(jì)體的數(shù)據(jù)逐步改善，全球有效需求有望維持穩(wěn)定。此外，美國8月的核心通脹數(shù)據(jù)整體溫和，全球金融市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期也邊際降溫，新興市場(chǎng)或?qū)⑹芤嬗陲L(fēng)險(xiǎn)偏好的提升與流動(dòng)性的改善。
國內(nèi)來看，第三季度內(nèi)需偏弱，但出口展示一定韌性，在反內(nèi)卷政策推進(jìn)下，通脹指標(biāo)降幅收窄并推動(dòng)名義GDP或較二季度邊際改善，而消費(fèi)及投資需求仍偏弱。下半年經(jīng)濟(jì)壓力繼續(xù)顯現(xiàn)，盡管下行斜率繼續(xù)減緩，但整體壓力仍大，后續(xù)來看，財(cái)政和貨幣政策“適時(shí)加力”的必要性和可能性提升。財(cái)政方面，積極的調(diào)控政策持續(xù)細(xì)化和深化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升，受此催化影響，市場(chǎng)情緒有所改善。今年消費(fèi)品以舊換新的資金累計(jì)接近3000億元。服務(wù)消費(fèi)方面，9月5日商務(wù)部等9部門印發(fā)《關(guān)于擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)的若干政策措施》，或?qū)⒅鸩郊ぐl(fā)服務(wù)消費(fèi)發(fā)展活力。隨著基數(shù)走高，廣義財(cái)政部門債券凈發(fā)行同比增速有所退坡，新增社融同比少增，后續(xù)需密切關(guān)注新型政策性金融工具對(duì)廣義財(cái)政的擴(kuò)張效果。貨幣方面，實(shí)體融資需求依舊偏弱。9月29日，國家發(fā)展改革委表示新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元將全部用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，或有助于帶動(dòng)四季度廣義信貸擴(kuò)張、并提振基建投資增速，為積極的財(cái)政政策提供持續(xù)流動(dòng)性支持。
從A股市場(chǎng)表現(xiàn)來看，第三季度各主要指數(shù)及行業(yè)板塊的表現(xiàn)較強(qiáng)，但是也出現(xiàn)了較大分化，體現(xiàn)了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)的增加，同時(shí)投資者情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好有明顯提升。核心寬基指數(shù)方面，上證綜指收于3882.78點(diǎn)，在第三季度上漲12.73%；科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)在主要寬基指數(shù)中領(lǐng)漲，漲幅達(dá)到65.32%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)與科創(chuàng)50指數(shù)在眾多核心寬基指數(shù)中漲幅居前，分別上漲50.40%和49.02%；其他核心寬基指數(shù)方面，滬深300指數(shù)上漲17.90%，中證A500指數(shù)上漲21.34%。行業(yè)方面，在申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，通信、電子、電力設(shè)備、以及有色金屬板塊領(lǐng)漲，在第三季度漲幅分別達(dá)48.65%、47.59%、44.67%、以及41.82%；銀行板塊出現(xiàn)回調(diào)，下跌10.19%；其他板塊均在第三季度錄得正收益。
第三季度，在市場(chǎng)整體震蕩上行、結(jié)構(gòu)化行情加劇的背景下，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)上漲58.88%。
展望后市，盡管關(guān)稅仍有壓力，但比此前市場(chǎng)的中性預(yù)期要低，這意味著出口的表現(xiàn)有望比之前預(yù)期的更穩(wěn)健。除此之外，我國制造業(yè)存在“全鏈路”的比較優(yōu)勢(shì)，“以舊換新”等政策對(duì)于消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性支持還有一定余力，這些因素都有望助力經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)均衡覆蓋了創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板整體、特別是創(chuàng)業(yè)板內(nèi)高成長性企業(yè)的表現(xiàn)具有很強(qiáng)的代表性。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)在風(fēng)格偏離方面更突出成長屬性、在行業(yè)分布上也更突出新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊。相較傳統(tǒng)寬基指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)低配了大金融、消費(fèi)板塊，而超配了電力設(shè)備、通信、醫(yī)藥、電子等新興成長行業(yè)；特別當(dāng)新興成長板塊開始表現(xiàn)活躍時(shí)，其投資價(jià)值有望更加凸顯。整體而言，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)有望在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、成份股基本面逐步改善的進(jìn)程中持續(xù)受益。
本報(bào)告期為本基金的正常運(yùn)作期，本基金在投資運(yùn)作過程中嚴(yán)格遵守基金合同，堅(jiān)持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動(dòng)時(shí)，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。
對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
展望下半年，盡管關(guān)稅仍有壓力，但低于此前市場(chǎng)的中性預(yù)期，這意味著出口的表現(xiàn)有望比之前預(yù)期的更穩(wěn)健。除此之外，房地產(chǎn)需求端刺激政策已適時(shí)強(qiáng)化，我國制造業(yè)存在“全鏈路”的比較優(yōu)勢(shì)，“以舊換新”等政策對(duì)于消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性支持還有一定余力，這些因素都有望助力下半年經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。展望后市，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)有望在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、成份股基本面逐步改善的進(jìn)程中持續(xù)受益。創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)均衡覆蓋了創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板整體、特別是創(chuàng)業(yè)板內(nèi)高成長性企業(yè)的表現(xiàn)具有很強(qiáng)的代表性。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)在風(fēng)格偏離方面更突出成長屬性，在行業(yè)分布上也更突出新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊。相較傳統(tǒng)寬基指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)低配了大金融、消費(fèi)板塊，而超配了電力設(shè)備、通信、醫(yī)藥、電子等新興成長行業(yè)；當(dāng)新興成長板塊開始表現(xiàn)活躍時(shí)，其投資價(jià)值有望更加凸顯。
報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
本基金跟蹤創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)，該指數(shù)由深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板相關(guān)上市公司組成，以反映創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司股價(jià)變化情況。報(bào)告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標(biāo)的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。
2025年上半年，全球資本市場(chǎng)最大的意外和波動(dòng)來自于海外主要國家的政策不確定性，這種不確定性也進(jìn)一步導(dǎo)致了市場(chǎng)預(yù)期的分化。貨幣政策方面，繼上一年累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)后，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在今年上半年尚未下調(diào)基準(zhǔn)利率，但受通脹上行以及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)提升的壓力影響，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取適時(shí)降息的舉措；并且在客觀上來看，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策空間仍然很充足。另一方面，瑞士、澳大利亞、新西蘭等國家則延續(xù)了之前的降息動(dòng)作。海外主要經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)基本面和政策的不確定性，可能會(huì)加劇全球資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)；同時(shí)，國際資本避險(xiǎn)需求在提升，人民幣資產(chǎn)對(duì)國際資本配置的吸引力有望持續(xù)增強(qiáng)。
國內(nèi)來看，2025年上半年，積極的調(diào)控政策持續(xù)細(xì)化和深化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升，受此催化影響，市場(chǎng)情緒有所改善。貨幣政策方面，央行繼續(xù)保持了審慎與靈活并重的特點(diǎn)，通過公開市場(chǎng)操作和流動(dòng)性管理工具，確保了市場(chǎng)流動(dòng)性的合理充裕，落實(shí)了適度寬松的政策預(yù)期。短期來看，CPI和PPI數(shù)據(jù)走弱，市場(chǎng)對(duì)降息降準(zhǔn)的預(yù)期有所升溫，低物價(jià)疊加關(guān)稅擾動(dòng)，內(nèi)外部壓力減輕也為國內(nèi)再次降息預(yù)留了政策空間。財(cái)政政策方面，年初以來的廣義財(cái)政赤字同比變化放緩，顯示出財(cái)政有序擴(kuò)張的審慎態(tài)度，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注存量政策的落實(shí)，以及進(jìn)一步加力擴(kuò)圍“以舊換新”、完善養(yǎng)老金體系、加大生育補(bǔ)貼及就業(yè)補(bǔ)助等增量政策的執(zhí)行效果。
從A股市場(chǎng)表現(xiàn)來看，上半年各主要指數(shù)及行業(yè)板塊的表現(xiàn)出現(xiàn)較大分化，體現(xiàn)了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)的增加，同時(shí)也表明投資者情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升。核心寬基指數(shù)方面，上證綜合指數(shù)收于3444.43點(diǎn)，上半年上漲2.76%；北證50指數(shù)在主要寬基指數(shù)中領(lǐng)漲，上半年漲幅達(dá)到39.45%；中證2000指數(shù)在眾多核心寬基指數(shù)中漲幅居前，上半年上漲15.24%；其它核心寬基指數(shù)方面，滬深300指數(shù)上漲0.03%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.53%，科創(chuàng)50指數(shù)上漲1.46%。行業(yè)方面，在申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，有色金屬板塊領(lǐng)漲，在上半年漲幅達(dá)18.12%；銀行、國防軍工的漲幅靠前，分別上漲了13.10%、12.99%；煤炭、食品飲料、房地產(chǎn)板塊在上半年領(lǐng)跌，分別下跌了12.29%、7.33%、6.90%。上半年，市場(chǎng)整體偏震蕩的背景下，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)上漲4.90%，強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的同期表現(xiàn)（+0.53%）。
本報(bào)告期為本基金的正常運(yùn)作期，本基金在投資運(yùn)作過程中嚴(yán)格遵守基金合同，堅(jiān)持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動(dòng)時(shí)，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。
報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
本基金跟蹤創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)，該指數(shù)由深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板相關(guān)上市公司組成，以反映創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司股價(jià)變化情況。報(bào)告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標(biāo)的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。
2025年第二季度，全球資本市場(chǎng)最大的意外和波動(dòng)來自于海外主要國家的政策不確定性，這種不確定性也進(jìn)一步導(dǎo)致了市場(chǎng)預(yù)期的分化。貨幣政策方面，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在今年第二季度尚未下調(diào)基準(zhǔn)利率，但受通脹上行以及經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)提升的壓力影響，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取適時(shí)降息的舉措；并且在客觀上來看，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策空間仍然很充足。海外主要經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)基本面和政策的不確定性，可能會(huì)加劇全球資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)；同時(shí)，國際資本避險(xiǎn)需求在提升，人民幣資產(chǎn)對(duì)國際資本配置的吸引力有望持續(xù)增強(qiáng)。
國內(nèi)來看，2025年第二季度，積極的調(diào)控政策持續(xù)細(xì)化和深化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升，受此催化影響，市場(chǎng)情緒有所改善。貨幣政策方面，央行繼續(xù)保持了審慎與靈活并重的特點(diǎn)，通過公開市場(chǎng)操作和流動(dòng)性管理工具，確保了市場(chǎng)流動(dòng)性的合理充裕，落實(shí)了適度寬松的政策預(yù)期。短期來看，內(nèi)外部壓力減輕也為國內(nèi)再次降息預(yù)留了政策空間。財(cái)政政策方面，重點(diǎn)關(guān)注存量政策的落實(shí)以及“以舊換新”進(jìn)一步加力擴(kuò)圍、完善養(yǎng)老金體系、加大生育補(bǔ)貼及就業(yè)補(bǔ)助等增量政策的出手。展望下半年，盡管關(guān)稅仍有壓力，但比此前市場(chǎng)的中性預(yù)期的要低，這意味著出口的表現(xiàn)有望比之前預(yù)期的更穩(wěn)健。除此之外，房地產(chǎn)需求端刺激政策已適時(shí)加碼，我國制造業(yè)存在“全鏈路”的比較優(yōu)勢(shì)，“以舊換新”等政策對(duì)于消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性支持還有一定余力，這些因素都有望助力下半年經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。
從A股市場(chǎng)表現(xiàn)來看，本季度各主要指數(shù)及行業(yè)板塊的表現(xiàn)出現(xiàn)較大分化，體現(xiàn)了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)的增加，同時(shí)也表明投資者情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升。核心寬基指數(shù)方面，上證綜指收于3444.43點(diǎn)，單季度上漲3.26%；北證50指數(shù)在主要寬基指數(shù)中繼續(xù)領(lǐng)漲，單季度漲幅達(dá)到13.85%；中證2000指數(shù)在眾多核心寬基指數(shù)中漲幅居前，單季度上漲7.62%；其它核心寬基指數(shù)方面，滬深300指數(shù)上漲1.25%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.34%，科創(chuàng)50指數(shù)下跌1.89%。行業(yè)方面，在申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，國防軍工板塊迎來反轉(zhuǎn)，在第二季度漲幅達(dá)15.01%；銀行、通信板塊的漲幅靠前，分別上漲了10.85%、10.69%；食品飲料、家用電器板塊在第二季度領(lǐng)跌，分別下跌了6.22%、5.32%。
創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)均衡覆蓋了創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板整體、特別是創(chuàng)業(yè)板內(nèi)高成長性企業(yè)的表現(xiàn)具有很強(qiáng)的代表性。第二季度，市場(chǎng)整體偏震蕩的背景下，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)上漲6.27%，略強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的同期表現(xiàn)（2.34%）。
長期來看，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)在實(shí)現(xiàn)了對(duì)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)整體覆蓋的同時(shí)，在風(fēng)格偏離方面更突出成長屬性、在行業(yè)分布上也更突出新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊。相較傳統(tǒng)寬基指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)低配了大金融、消費(fèi)板塊，而超配了電力設(shè)備、通信、醫(yī)藥、電子等新興成長行業(yè)，將在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、市場(chǎng)份額向龍頭傾斜的進(jìn)程中受益，長期的投資和配置價(jià)值值得關(guān)注。
本報(bào)告期為本基金的正常運(yùn)作期，本基金在投資運(yùn)作過程中嚴(yán)格遵守基金合同，堅(jiān)持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動(dòng)時(shí)，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。
報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
本基金跟蹤創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)，該指數(shù)由深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板相關(guān)上市公司組成，以反映創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司股價(jià)變化情況。報(bào)告期內(nèi)本基金主要采取完全復(fù)制法，即完全按照標(biāo)的指數(shù)的成份股組成及其權(quán)重構(gòu)建基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。
2025年第一季度，全球資本市場(chǎng)對(duì)海外主要國家的貨幣政策的預(yù)期有所分化。受通脹上行壓力影響，繼上一年累計(jì)降息100個(gè)基點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)在今年一季度尚未下調(diào)基準(zhǔn)利率，并明確提出“降息需要更多通脹降溫證據(jù)”，加深了市場(chǎng)對(duì)其在2025年降息節(jié)奏和幅度的擔(dān)憂。另一方面，瑞士、澳大利亞、新西蘭等國家則延續(xù)了之前的降息動(dòng)作。海外主要經(jīng)濟(jì)體的量化寬松步伐放緩，可能會(huì)加劇全球資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)；同時(shí)，國際資本避險(xiǎn)需求在提升，人民幣資產(chǎn)對(duì)國際資本配置的吸引力有望持續(xù)增強(qiáng)。
國內(nèi)來看，2025年第一季度，積極的調(diào)控政策持續(xù)細(xì)化和深化，進(jìn)一步有力地支持了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長。貨幣政策方面，央行保持了審慎與靈活并重的特點(diǎn)，通過公開市場(chǎng)操作和流動(dòng)性管理工具，確保了市場(chǎng)流動(dòng)性的合理充裕，落實(shí)了適度寬松的政策預(yù)期。從短期來看，2月CPI和PPI數(shù)據(jù)走弱，市場(chǎng)對(duì)降息降準(zhǔn)的預(yù)期有所升溫，低物價(jià)疊加關(guān)稅擾動(dòng)，有望促使央行采取進(jìn)一步的寬松措施。財(cái)政政策方面，去年11-12月廣義財(cái)政赤字同比變化放緩，顯示出財(cái)政有序擴(kuò)張的審慎態(tài)度，未來財(cái)政政策的調(diào)整將取決于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化。值得注意的是，專項(xiàng)債規(guī)模增加5000億元，重點(diǎn)用于投資建設(shè)、土地收儲(chǔ)和存量商品房收購等，顯示出政府對(duì)于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)以及整體經(jīng)濟(jì)預(yù)期方面的決心，有助于鞏固市場(chǎng)信心。
從A股市場(chǎng)表現(xiàn)來看，本季度各主要指數(shù)及行業(yè)板塊的表現(xiàn)出現(xiàn)較大分化，體現(xiàn)了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)的增加，同時(shí)也表明投資者情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升。核心寬基指數(shù)方面，上證綜指收于3335.75點(diǎn)，單季度微跌0.48%；北證50指數(shù)在主要寬基指數(shù)中漲幅突出，達(dá)到22.48%；科創(chuàng)100和中證2000指數(shù)在眾多核心寬基指數(shù)中漲幅居前，單季度分別上漲10.69%和7.08%；滬深300指數(shù)單季度下跌1.21%。
行業(yè)方面，申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，有色金屬板塊迎來反轉(zhuǎn)，在第一季度領(lǐng)漲，單季度漲幅達(dá)11.96%；汽車、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)板塊的漲幅靠前，單季度分別上漲了11.40%、10.61%、7.62%；煤炭和商貿(mào)零售板塊在本季度表現(xiàn)排名靠后，分別下跌10.59%和8.22%。
創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)均衡覆蓋了創(chuàng)業(yè)板中成長風(fēng)格突出的上市公司，對(duì)于創(chuàng)業(yè)板整體、特別是創(chuàng)業(yè)板內(nèi)高成長性企業(yè)的表現(xiàn)具有很強(qiáng)的代表性。本報(bào)告期內(nèi)，市場(chǎng)整體偏震蕩的背景下，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)下跌1.28%，略強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的同期表現(xiàn)（-1.77%）。
長期來看，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)在實(shí)現(xiàn)了對(duì)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)整體覆蓋的同時(shí)，在風(fēng)格偏離方面更突出成長屬性、在行業(yè)分布上也更突出新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)板塊。相較傳統(tǒng)寬基指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板成長指數(shù)低配了大金融、消費(fèi)板塊，而超配了電力設(shè)備、通信、醫(yī)藥、電子等新興成長行業(yè)，將在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、市場(chǎng)份額向龍頭傾斜的進(jìn)程中受益，長期的投資和配置價(jià)值值得關(guān)注。
本報(bào)告期為本基金的正常運(yùn)作期，本基金在投資運(yùn)作過程中嚴(yán)格遵守基金合同，堅(jiān)持既定的指數(shù)化投資策略，在指數(shù)權(quán)重調(diào)整和基金申贖變動(dòng)時(shí)，應(yīng)用指數(shù)復(fù)制和數(shù)量化技術(shù)降低沖擊成本和減少跟蹤誤差，力求跟蹤誤差最小化。