易方達科技創(chuàng)新混合A基金對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
全球人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展繼續(xù)深化，其推動的商業(yè)與技術(shù)變革日益清晰。市場在整體向好的趨勢中，也呈現(xiàn)出更為復(fù)雜多元的圖景。一方面，模型能力的持續(xù)突破與商業(yè)場景的不斷融合，使得算力、模型與應(yīng)用之間的飛輪加速轉(zhuǎn)動，全球范圍內(nèi)對數(shù)據(jù)中心和底層算力的投資熱情不減，一條從芯片到服務(wù)器的確定性產(chǎn)業(yè)鏈正以前所未有的強度被構(gòu)建。另一方面，關(guān)于行業(yè)是否存在過熱與泡沫的討論也進入主流視野，市場在狂熱與理性之間尋找新的平衡。這種討論本身，恰恰印證了人工智能技術(shù)所蘊含的巨大能量與廣泛關(guān)注。而從另一方面，有關(guān)泡沫的熱烈討論也讓整個產(chǎn)業(yè)鏈變得更加理性，更加注重投資回報率，告別高歌猛進放衛(wèi)星后，產(chǎn)業(yè)有望真正迎來更健康更持續(xù)的發(fā)展。
在海外AI泡沫討論熱烈的同時，中國大模型以開源的范式贏得了更多的機會，圍繞著成本更優(yōu)、性價比更好的優(yōu)勢，在大量的工程創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，中國的AI產(chǎn)業(yè)并沒有被拉開差距。國產(chǎn)算力體系的成熟，正在為下游廣泛的人工智能創(chuàng)新提供更可靠、更普惠的支撐，有望成為推動本輪科技周期深化的重要力量。
技術(shù)前沿的探索在四季度同樣步履不停。多模態(tài)大模型正從技術(shù)演示加速邁向規(guī)模化應(yīng)用，開始深刻改變?nèi)藱C交互與內(nèi)容創(chuàng)造的范式。與此同時，人工智能對底層硬件的極致要求，持續(xù)激發(fā)著在光互聯(lián)、先進封裝乃至量子計算等更前沿路徑上的研發(fā)密度。伴隨著自動駕駛、機器人等AI終端應(yīng)用的智力水平快速上升，我們看到很多星辰大海的方向開始出現(xiàn)奇點時刻。
AI對電力需求的巨量增長，也正以前所未有的力度牽引能源、甚至太空算力等遠期技術(shù)的演進。在不遠的將來，我們也將有望看到一個傳統(tǒng)行業(yè)被顛覆與革命性技術(shù)突破同時發(fā)生的奇點時刻。
基于上述認知，我們的投資仍然堅持價值創(chuàng)造與供需周期的框架。我們清醒地認識到，技術(shù)創(chuàng)新必然伴隨著資本的熱度與市場的波動。在AI浪潮中，技術(shù)領(lǐng)先者憑借資源與閉環(huán)優(yōu)勢可能加速前進，而差距也可能隨之動態(tài)變化。因此，我們更加專注地在本輪成長周期中甄別那些能夠持續(xù)創(chuàng)造真實價值、并構(gòu)建起可持續(xù)商業(yè)模式的標的。我們繼續(xù)看好并聚焦于算力基礎(chǔ)設(shè)施、國產(chǎn)化替代深化、以及具備商業(yè)化潛力的前沿技術(shù)應(yīng)用等核心環(huán)節(jié)，持續(xù)優(yōu)化組合，提升組合的勝率。
易方達科技創(chuàng)新混合A基金報告期內(nèi)基金投資運作分析
25年一季度市場震蕩前行，伴隨著DeepSeek出圈以及中國科技行業(yè)的多點開花，春節(jié)前后在科技板塊的帶動下市場震蕩上行，三月下旬市場開始對關(guān)稅等不確定性因素擔(dān)心，市場呈現(xiàn)調(diào)整的局面。中國AI產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展為世界提供了技術(shù)平權(quán)的方案，更有性價比且好用的AI技術(shù)快速激活下游需求，頭部大廠的資本開支也逐步上行。我們看到更多環(huán)節(jié)的價值創(chuàng)造開始產(chǎn)生。
二季度伴隨著關(guān)稅等因素的擾動，市場呈現(xiàn)出巨幅波動的特點。當(dāng)市場消化完相關(guān)影響后，開始重新沿著產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展的方向，圍繞著真正有競爭力的公司展開修復(fù)交易。全球AI產(chǎn)業(yè)在二季度開始加速，首先從海外應(yīng)用開始逐步形成閉環(huán)，AI編程成為繼ChatGPT之后第二個爆發(fā)的單品。付費滲透率以及價值創(chuàng)造進程加速提升。伴隨著模型能力更進一步，無論是訓(xùn)練還是推理，對于算力的消耗都有望再上一個臺階，算力、模型、應(yīng)用的閉環(huán)飛輪開始往更廣泛的空間擴張，AI Agent成為繼Chatbot之后能夠撬動更大價值創(chuàng)造的入口已經(jīng)明確。
三四季度市場呈現(xiàn)出較好的上升趨勢。伴隨著模型能力的持續(xù)提升，生成式人工智能在商業(yè)層面逐步形成閉環(huán)。算力、模型和應(yīng)用的飛輪越轉(zhuǎn)越快。全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)如火如荼，算力需求正以過去幾乎難以想象的速度增長。
本年度我們始終圍繞著AI帶來的產(chǎn)業(yè)變革和行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會進行布局，持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，努力為持有人創(chuàng)造收益。
