易方達價值精選混合基金對宏觀經(jīng)濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
展望2026年前后的A股，我們傾向于認(rèn)為市場大概率仍將運行在“宏觀弱彈性、結(jié)構(gòu)強分化”的框架里：一方面，經(jīng)濟修復(fù)與企業(yè)盈利改善可能呈現(xiàn)漸進特征，市場很難長期依賴單一宏觀變量驅(qū)動；另一方面，產(chǎn)業(yè)趨勢、政策導(dǎo)向與技術(shù)迭代將繼續(xù)提供可持續(xù)的結(jié)構(gòu)性機會，行情的主要矛盾更可能體現(xiàn)在“哪里有確定的利潤增量、哪里就能獲得更高的估值與資金配置”。以人工智能為代表的新一輪技術(shù)周期仍值得重視：政策層面對AI與科技創(chuàng)新的支持方向較為明確，但產(chǎn)業(yè)演進也會從“投入與敘事”逐步走向“效率與回報”的檢驗階段，未來機會將更多集中在能夠形成真實商業(yè)閉環(huán)、并具備持續(xù)產(chǎn)品迭代能力與成本優(yōu)勢的公司。
在組合管理上，我們將繼續(xù)以“價值精選”的方法論應(yīng)對可能的風(fēng)格切換：一方面，堅持以現(xiàn)金流質(zhì)量、競爭壁壘與長期ROIC為錨，避免在景氣高點為不確定性支付過高價格；另一方面，在AI、先進制造、智能終端與關(guān)鍵零部件等方向保持高頻跟蹤與動態(tài)比較，既重視產(chǎn)業(yè)趨勢帶來的上行空間，也重視估值與預(yù)期之間的安全邊際。我們不會對市場做極端判斷，更關(guān)注在不同情景下的勝率與賠率：當(dāng)風(fēng)險偏好回落、估值波動加大時，以紀(jì)律性的再平衡爭取把波動轉(zhuǎn)化為獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的機會；當(dāng)趨勢加速、分化擴大時，以更嚴(yán)格的兌現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)篩選真正能穿越周期的優(yōu)質(zhì)公司。我們的目標(biāo)仍是在可控風(fēng)險的前提下，把握中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與科技進步帶來的中長期結(jié)構(gòu)性回報，持續(xù)為持有人創(chuàng)造穩(wěn)健且可解釋的超額收益。
易方達價值精選混合基金報告期內(nèi)基金投資運作分析
2025年A股整體呈現(xiàn)出“趨勢向上、結(jié)構(gòu)為王”的一年：在政策預(yù)期更清晰、風(fēng)險偏好逐步修復(fù)以及增量資金回流的共同作用下，主要股指全年總體走強，市場活躍度與成交中樞抬升，賺錢效應(yīng)從局部擴散到更廣泛的行業(yè)與主題板塊。但與“普漲牛市”不同，全年定價主線依然更偏向產(chǎn)業(yè)趨勢與盈利可見度：成長風(fēng)格在多階段占優(yōu)，尤其圍繞人工智能的算力基礎(chǔ)設(shè)施、半導(dǎo)體與先進制造等方向反復(fù)獲得資金關(guān)注；同時，在不同階段里，低位修復(fù)、并購重組與“新質(zhì)生產(chǎn)力”相關(guān)主題也明顯提升了市場的結(jié)構(gòu)彈性。 從宏觀與產(chǎn)業(yè)環(huán)境看，政策層面對“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”的導(dǎo)向在全年持續(xù)強化，并在重要會議與政策表述中不斷被重申；在此背景下，人工智能（尤其大模型、智能終端與智能制造）從概念走向產(chǎn)業(yè)化落地的節(jié)奏更為明確，成為市場風(fēng)險偏好回升的重要抓手。
本基金在2025年的操作框架仍堅持“價值底座之上擁抱產(chǎn)業(yè)趨勢”，但結(jié)構(gòu)上發(fā)生了非常關(guān)鍵的調(diào)整：我們逐步將組合的主要配置從以內(nèi)需消費、以白酒為代表的傳統(tǒng)優(yōu)勢板塊，切換到以新質(zhì)生產(chǎn)力與人工智能為核心的成長方向，并圍繞“算力—終端—應(yīng)用”的鏈條進行更體系化的布局，重點關(guān)注電池環(huán)節(jié)的技術(shù)演進、端側(cè)AI帶來的硬件與供應(yīng)鏈升級機會，以及能夠把AI真正轉(zhuǎn)化為經(jīng)營效率與產(chǎn)品競爭力的公司。這樣的調(diào)整并非簡單追逐熱點，而是基于兩點判斷：其一，需求與估值的匹配度決定了階段性勝率，消費修復(fù)更依賴收入與預(yù)期的系統(tǒng)性改善；其二，AI產(chǎn)業(yè)的資本開支、國產(chǎn)替代與商業(yè)化路徑在2025年呈現(xiàn)更清晰的邊際變化，使得部分細(xì)分方向的業(yè)績兌現(xiàn)概率顯著提升。隨著組合在下半年進一步完成結(jié)構(gòu)優(yōu)化，基金在成長主線更集中的階段把握住了產(chǎn)業(yè)景氣與風(fēng)險偏好共振的窗口期，獲取了較為顯著的超額收益，同時我們也通過倉位節(jié)奏、行業(yè)集中度與個股流動性管理，力求在波動放大的行情中保持組合回撤的可控性與凈值曲線的韌性。
