易方達如意安和一年持有混合（FOF）A基金報告期內(nèi)基金投資運作分析
2025年四季度，中美貿(mào)易摩擦再起波瀾，但對市場的影響有限，海外美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)搖擺，TGA賬戶抽水導(dǎo)致美元流動性偏緊，而隨著聯(lián)儲官員鴿派表述及12月降息后，全球流動性的短期壓力緩解，海外股票資產(chǎn)普遍收漲，其中韓國、日本股市漲幅超過10%，標普500收漲2.35%，美債短端利率跟隨降息收益率有所下行，2年期美債利率下行13bp，而期限利差明顯走闊，10年期美債利率上行2bp。國內(nèi)方面，中國共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議落下帷幕，政策指引愈發(fā)明晰，股市經(jīng)過前期快速上漲后進入震蕩盤整。全區(qū)間來看，上證綜指收漲2.22%，深證成指小幅收跌0.01%；結(jié)構(gòu)方面，有色金屬、石油石化、通信等行業(yè)表現(xiàn)較好，醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)、美容護理等行業(yè)表現(xiàn)較差。債券市場方面，央行重啟國債買賣，債市弱勢震蕩，1年期國債下行3bp，10年期國債下行1bp。匯率方面，受弱美元與年末結(jié)匯需求共振影響，人民幣加速升值，年底匯率升破7.0關(guān)口。商品方面，貴金屬漲幅明顯，COMEX黃金收漲10.80%，COMEX白銀收漲50.22%，金銀比快速下行，原油價格延續(xù)震蕩下行，布倫特原油收跌5.36%。
在報告期內(nèi)，本基金主要進行以下操作：
在資產(chǎn)配置層面，主要是基于市場潛在風(fēng)險及各類資產(chǎn)的風(fēng)險補償進行配置調(diào)整。經(jīng)過前期的快速上行后市場轉(zhuǎn)為震蕩調(diào)整，權(quán)益資產(chǎn)勝率仍在，但賠率有所下降，且內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化明顯，組合降低風(fēng)險資產(chǎn)倉位并調(diào)整配置結(jié)構(gòu)以應(yīng)對市場變化，組合整體彈性有所下降。地域配置方面，關(guān)注到港股本輪調(diào)整時間早于A股，調(diào)整幅度大于A股，投資性價比有所回升，因此在市場調(diào)整過程中小幅增加港股相關(guān)資產(chǎn)。
結(jié)構(gòu)配置層面，科技仍是中長期看好方向，但賠率有所弱化，需要提防波動風(fēng)險，組合在配置的基礎(chǔ)上增加對于風(fēng)險預(yù)算的考量，以相對逆向的方式進行投資，四季度減倉部分高位成長類資產(chǎn)。在市場震蕩調(diào)整過程中，組合也在積極尋找當前處于估值、景氣、擁擠度低位，且后續(xù)存在盈利改善的方向，主要集中在中上游領(lǐng)域盈利底部回升、具有一定漲價空間的板塊，為明年投資進行布局。
債券方面，基本面勝率仍在，但利率對經(jīng)濟數(shù)據(jù)反應(yīng)有所鈍化，且受債基贖回擔(dān)憂等問題影響市場情緒偏弱，考慮到債券資產(chǎn)預(yù)期收益不足，組合在債券基金方面轉(zhuǎn)向風(fēng)險防御，主要是降低二級債基和中長期純債基金比例，增加貨幣基金比例。海外債券方面，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)入降息周期，美中利差保持在相對高位，組合逐步提升美元債基金配置比例。
另類策略方面，當前市場環(huán)境下黃金資產(chǎn)具有較高配置價值，組合平均維持中性偏高配置，回顧期間內(nèi)基于市場情緒進行小幅逆向操作。其他資產(chǎn)方面，在全球貨幣財政雙寬松及我國反內(nèi)卷環(huán)境下，組合持續(xù)關(guān)注價格仍處低位的商品資產(chǎn)投資機會，在底部小幅加倉相關(guān)商品資產(chǎn)，此外，隨著REITs資產(chǎn)反彈，組合小幅降低REITs持倉比例。
整體來看，組合依然保持基于“投資性價比”和“風(fēng)險預(yù)算”進行配置的策略，以獲取確定性收益為首要投資目標，在控制組合整體風(fēng)險的情況下，對收益增強確定性較高的方向進行配置，通過FOF產(chǎn)品“多資產(chǎn)、多策略”的特點平抑波動，降低組合脆弱性，努力實現(xiàn)在預(yù)期風(fēng)險水平下更有競爭力的收益水平。
本基金是一只定位中低風(fēng)險的穩(wěn)健型FOF產(chǎn)品，在組合管理過程中會更多關(guān)注投資者的獲得感，力爭在控制組合下行風(fēng)險的基礎(chǔ)上實現(xiàn)資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值，也由衷感謝廣大投資者的理解和信任。
