易方達(dá)如意安和一年持有混合（FOF）A基金對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
展望未來，貿(mào)易摩擦最劇烈的階段已經(jīng)過去，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅沖擊逐步鈍化。回歸經(jīng)濟(jì)基本面，目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持較強(qiáng)韌性，上半年GDP增速5.3%，下半年經(jīng)濟(jì)壓力不大，政策的關(guān)注點(diǎn)逐步從需求端轉(zhuǎn)向供給端，后續(xù)我們會(huì)持續(xù)關(guān)注反內(nèi)卷政策對(duì)于通脹的影響，以及進(jìn)一步對(duì)于企業(yè)盈利端的影響。
資產(chǎn)配置層面，當(dāng)前市場(chǎng)仍處于不確定性較高的環(huán)境中，在賠率不足情況下各類資產(chǎn)的配置調(diào)整更需謹(jǐn)慎，因此組合會(huì)在控制整體風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算情況下，重點(diǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期環(huán)境及細(xì)分資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益特征變化進(jìn)行研究，積極尋找低相關(guān)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過多元化配置、相對(duì)逆向的投資操作和嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理提升組合在不確定性環(huán)境下的韌性。
在復(fù)雜的市場(chǎng)中，我們強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理與多元化配置，關(guān)注黃金、美債、REITs等另類資產(chǎn)的配置機(jī)會(huì)。在全球政治、經(jīng)濟(jì)、金融秩序重構(gòu)過程中，我們也會(huì)增加對(duì)大類資產(chǎn)間相關(guān)性變化的研究，希望利用低相關(guān)性構(gòu)建更加穩(wěn)健的投資組合。組合將繼續(xù)保持基于“投資性價(jià)比”和“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算”進(jìn)行配置的策略，以獲取確定性收益為首要投資目標(biāo)，在控制組合整體風(fēng)險(xiǎn)的情況下，對(duì)收益增強(qiáng)確定性較高的方向進(jìn)行配置，通過FOF產(chǎn)品“多資產(chǎn)、多策略”的特點(diǎn)平抑波動(dòng)，降低組合脆弱性，努力實(shí)現(xiàn)在預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平下更有競(jìng)爭(zhēng)力的收益水平。
本基金是一只定位低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健型FOF產(chǎn)品，在組合管理過程中會(huì)更多關(guān)注投資者的獲得感，力爭(zhēng)在控制組合下行風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上為投資者獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)，也由衷感謝廣大投資者的理解和信任。
易方達(dá)如意安和一年持有混合（FOF）A基金報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
2025年上半年，全球地緣政治環(huán)境發(fā)生明顯變化，美國調(diào)整關(guān)稅政策重塑全球貿(mào)易格局，其經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)類滯脹特征，全球投資者對(duì)其債務(wù)可持續(xù)性擔(dān)憂提升。國內(nèi)政策穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)基本面底線相對(duì)明確，反內(nèi)卷等供給端政策關(guān)注度不斷提升。資產(chǎn)價(jià)格方面，受關(guān)稅等外部不確定性事件沖擊，股、債、商品等資產(chǎn)在上半年均出現(xiàn)大幅波動(dòng)。全區(qū)間來看，我國股市小幅收漲。結(jié)構(gòu)方面，小盤表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)；行業(yè)方面，有色金屬、銀行、國防軍工等行業(yè)表現(xiàn)居前，而煤炭、食品飲料、房地產(chǎn)等行業(yè)表現(xiàn)靠后。債券市場(chǎng)方面，利率先上后下，全區(qū)間來看，1年期國債收益率上行26bp，10年期國債收益率下行3bp。全球大類資產(chǎn)方面，標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)漲幅均超過5%，德國受擴(kuò)張性財(cái)政政策影響，德國DAX30指數(shù)漲幅超過20%；商品方面，COMEX黃金期貨漲幅超過25%；美債利率受關(guān)稅、降息預(yù)期和政府債務(wù)問題影響一波三折，全區(qū)間來看，10年期美債下行34bp左右。
在報(bào)告期內(nèi)，本基金主要進(jìn)行以下操作：
在資產(chǎn)配置層面，主要是基于市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)及各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償進(jìn)行配置調(diào)整。年初股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于高位，組合略超配權(quán)益資產(chǎn)，考慮到4月市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)提升，組合3月小幅降低倉位。4月初市場(chǎng)大幅調(diào)整，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)一步提升，隨后關(guān)稅談判持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，組合逐步將權(quán)益資產(chǎn)恢復(fù)至超配。地域配置方面，從資產(chǎn)質(zhì)量、估值水平、政策環(huán)境變化角度來看，組合增加港股、歐股配置，降低美股配置。
結(jié)構(gòu)配置層面，在弱復(fù)蘇及產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)增多的環(huán)境下，組合策略配置結(jié)構(gòu)更加均衡，降低超配的紅利、價(jià)值策略占比，增加低配的小盤、成長(zhǎng)策略占比。行業(yè)層面表現(xiàn)為小幅降低消費(fèi)、制造板塊，增加醫(yī)藥、TMT板塊。在基金選擇層面，主要是優(yōu)選個(gè)股挖掘能力和組合管理能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品。
債券方面，年初利率下行至歷史低位，組合逐步降低中長(zhǎng)債基金占比，增加短債和貨幣基金占比。二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)境維持弱復(fù)蘇狀態(tài)，利率較年初明顯上行，組合小幅增加交易更為靈活的中長(zhǎng)債基金比例。轉(zhuǎn)債方面，組合基于絕對(duì)價(jià)格和溢價(jià)率的調(diào)整進(jìn)行了區(qū)間波段交易。此外，考慮到全球政策不確定性提升，且海外相較于我國的利差仍處于高位，組合進(jìn)一步增加美元債基金配置，提升組合整體靜態(tài)收益率水平。
另類策略方面，組合持續(xù)關(guān)注黃金資產(chǎn)在不確定性環(huán)境中的配置價(jià)值，在4月初受流動(dòng)性沖擊調(diào)整過程中，組合進(jìn)一步提升黃金資產(chǎn)配置比例。此外，考慮到商品資產(chǎn)與股、債等大類資產(chǎn)的低相關(guān)性，組合在相關(guān)資產(chǎn)大幅調(diào)整過程中也進(jìn)行了積極布局。其他策略方面，組合波段參與了優(yōu)質(zhì)REITs資產(chǎn)的投資。
