易方達(dá)如意安和一年持有混合（FOF）A基金報(bào)告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
2025年二季度，受美國(guó)貿(mào)易政策和全球地緣環(huán)境變化影響，市場(chǎng)情緒反復(fù)調(diào)整。4月初美國(guó)推出對(duì)等關(guān)稅，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降，而隨后關(guān)稅推遲，市場(chǎng)情緒又迅速回升，在此過程中，各類資產(chǎn)價(jià)格均經(jīng)歷了大幅波動(dòng)。全區(qū)間來(lái)看，上證綜指收漲3.26%，深證成指收跌0.37%，結(jié)構(gòu)方面，金融和成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)較好，消費(fèi)和周期板塊表現(xiàn)較弱。債券市場(chǎng)方面，利率轉(zhuǎn)為震蕩下行，1年期國(guó)債下行20bp，10年期國(guó)債下行17bp。全球資產(chǎn)方面，4月初受特朗普貿(mào)易關(guān)稅影響，股票資產(chǎn)同步下跌，之后延續(xù)反彈，全區(qū)間來(lái)看，美股表現(xiàn)好于歐股，納斯達(dá)克指數(shù)在修復(fù)回撤后再創(chuàng)新高；商品方面，黃金從快速上漲轉(zhuǎn)為震蕩，原油受需求沖擊影響跌幅超過10%；債券方面，本輪美國(guó)引發(fā)的貿(mào)易摩擦中，美債避險(xiǎn)屬性下降，收益率曲線呈現(xiàn)陡峭化，2年期美國(guó)國(guó)債下行17bp，10年期美國(guó)國(guó)債上行1bp。
在報(bào)告期內(nèi)，本基金主要進(jìn)行以下操作：
在資產(chǎn)配置層面，主要是基于市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)及各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償進(jìn)行配置調(diào)整。4月初受美國(guó)貿(mào)易政策變化影響，市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)大幅提升，組合進(jìn)行了一定風(fēng)險(xiǎn)控制，而隨著股票資產(chǎn)大幅調(diào)整，賠率明顯提升，之后國(guó)內(nèi)政策維穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期、美國(guó)關(guān)稅延期并展開貿(mào)易談判，市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)逐步下降，在控制回撤預(yù)算的情況下組合從4月中旬開始逐步提升股票資產(chǎn)配置比例。地域配置方面，從資產(chǎn)質(zhì)量、估值水平、政策環(huán)境角度來(lái)看，組合主要配置在A股和港股，少量配置歐股，本期小幅降低美股比例。
結(jié)構(gòu)配置層面，4月關(guān)稅沖擊過后，組合調(diào)整結(jié)構(gòu)偏向紅利低波和內(nèi)需穩(wěn)定板塊，隨著中美貿(mào)易談判推進(jìn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，而中國(guó)成長(zhǎng)類資產(chǎn)修復(fù)明顯偏慢，5月開始組合調(diào)整方向增加小盤和成長(zhǎng)風(fēng)格比例，也使組合整體配置更加均衡。
債券方面，前期市場(chǎng)擔(dān)憂的壓制債市的基本面、政策面和流動(dòng)性問題在二季度都有所變化，資產(chǎn)勝率提升，雖然賠率空間仍有限，但通脹低位環(huán)境下債券與其他資產(chǎn)具有低相關(guān)性，配置價(jià)值較高，組合適度提升久期，主要是增加交易更為靈活的中長(zhǎng)債基金比例。轉(zhuǎn)債方面，組合在4月市場(chǎng)調(diào)整后有所增配，近期隨著轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的快速反彈，組合逐步兌現(xiàn)收益。海外債券方面，在美中利差仍處高位環(huán)境下，組合維持美債資產(chǎn)配置，但結(jié)構(gòu)上有所調(diào)整，更加偏向中短端高信用等級(jí)的產(chǎn)品。
另類策略方面，組合持續(xù)關(guān)注黃金在不確定性環(huán)境中的配置價(jià)值，在4月初受流動(dòng)性沖擊調(diào)整過程中，組合進(jìn)一步提升黃金資產(chǎn)配置比例，之后根據(jù)市場(chǎng)情緒帶來(lái)的漲跌進(jìn)行小幅逆向操作，此外，關(guān)注其他價(jià)格位置偏低的商品資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。其他策略方面，6月REITs資產(chǎn)加速?zèng)_高，底層項(xiàng)目分派率逐步下降，從估值角度配置性價(jià)比下降，且該類資產(chǎn)流動(dòng)性較差，組合對(duì)持倉(cāng)REITs資產(chǎn)進(jìn)行獲利了結(jié)。
整體來(lái)看，組合依然保持基于“投資性價(jià)比”和“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算”進(jìn)行配置的策略，以獲取確定性收益為首要投資目標(biāo)，在控制組合整體風(fēng)險(xiǎn)的情況下，對(duì)收益增強(qiáng)確定性較高的方向進(jìn)行配置，通過FOF產(chǎn)品“多資產(chǎn)、多策略”的特點(diǎn)平抑波動(dòng)，降低組合脆弱性，努力實(shí)現(xiàn)在預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平下更有競(jìng)爭(zhēng)力的收益水平。
本基金是一只定位中低風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健型FOF產(chǎn)品，在組合管理過程中會(huì)更多關(guān)注投資者的獲得感，力爭(zhēng)在控制組合下行風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值，也由衷感謝廣大投資者的理解和信任。
