易方達(dá)如意安和一年持有混合（FOF）A基金報告期內(nèi)基金投資運(yùn)作分析
2025年一季度，國內(nèi)基本面企穩(wěn)但外部環(huán)境不確定性提升。特朗普宣布新關(guān)稅政策并展開貿(mào)易調(diào)查，美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，“滯脹”擔(dān)憂提升。政策方面，美國財(cái)政擴(kuò)張乏力，中國財(cái)政力度加大，政策重心偏向科技和消費(fèi)，德國財(cái)政轉(zhuǎn)向積極，經(jīng)濟(jì)競爭力提升，全球經(jīng)濟(jì)格局和資金流向發(fā)生轉(zhuǎn)變。資產(chǎn)價格方面，我國股票資產(chǎn)延續(xù)寬幅震蕩，全區(qū)間來看，上證綜指小幅收跌0.48%，結(jié)構(gòu)方面，小盤表現(xiàn)好于大盤。債券市場方面，利率轉(zhuǎn)為震蕩上行，全區(qū)間來看，1年期國債上行45bp，10年期國債上行14bp。全球來看，美股轉(zhuǎn)為震蕩下行，納斯達(dá)克指數(shù)跌幅超過10%，歐洲市場表現(xiàn)相對較好；商品方面，黃金資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼，年初至今漲幅接近20%；債券方面，隨著美國經(jīng)濟(jì)的邊際弱化，美債利率震蕩下行，10年期美債下行35bp。
在報告期內(nèi)，本基金主要進(jìn)行以下操作：
在資產(chǎn)配置層面，主要是基于市場潛在風(fēng)險及各類資產(chǎn)的風(fēng)險補(bǔ)償進(jìn)行配置調(diào)整。年初以來，股權(quán)風(fēng)險溢價持續(xù)處于高位，組合維持高配權(quán)益資產(chǎn)，考慮到4月市場潛在風(fēng)險提升，組合3月小幅降低倉位。地域配置方面，從資產(chǎn)質(zhì)量、估值水平、政策環(huán)境變化角度來看，組合增加港股、歐股配置，使得組合權(quán)益配置結(jié)構(gòu)更加均衡。
結(jié)構(gòu)配置層面，在弱復(fù)蘇及產(chǎn)業(yè)機(jī)會增多的環(huán)境下，組合策略配置結(jié)構(gòu)更加均衡，降低超配的紅利、價值策略占比，增加低配的成長策略占比。行業(yè)層面表現(xiàn)為小幅降低周期、制造、金融地產(chǎn)板塊，增加醫(yī)藥、TMT板塊。在基金選擇層面，主要是優(yōu)選個股挖掘能力和組合管理能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品，并對部分持倉溢價較高的ETF基金進(jìn)行了止盈，當(dāng)溢價回落到較低水平后再重新配置。
債券方面，年初利率處于歷史低位，且市場過度定價降息預(yù)期，在基本面邊際好轉(zhuǎn)情況下，組合在債券基金配置方面偏向防御，降低久期水平較高的中長債基金和偏債混合型基金占比，增加短債和貨幣基金占比。在當(dāng)前環(huán)境下，我們看好轉(zhuǎn)債配置價值，但今年轉(zhuǎn)債資產(chǎn)估值不斷提升，組合也在溢價率高位對轉(zhuǎn)債基金進(jìn)行浮盈兌現(xiàn)，等待估值回落后再重新配置。此外，考慮到全球政策不確定性提升，且海外相較于我國的利差仍處于高位，組合進(jìn)一步增加美元債基金配置，提升組合整體靜態(tài)收益率水平。
另類策略方面，黃金資產(chǎn)具備較好地對沖地緣政治風(fēng)險、通脹風(fēng)險以及美元信用風(fēng)險的價值，且與組合中其他資產(chǎn)具有較低相關(guān)性，在今年不確定性提升環(huán)境下，組合逐步提升黃金配置比例。其他策略方面，組合持續(xù)關(guān)注REITs市場情況，部分項(xiàng)目在今年政策發(fā)力內(nèi)需穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境下或?qū)⒂兴芤妫C合考慮資產(chǎn)質(zhì)量、估值、資金面等情況，組合小幅增加REITs類標(biāo)的配置。
整體來看，組合依然保持基于“投資性價比”和“風(fēng)險預(yù)算”進(jìn)行配置的策略，以獲取確定性收益為首要投資目標(biāo)，在控制組合整體風(fēng)險的情況下，對收益增強(qiáng)確定性較高的方向進(jìn)行配置，通過FOF產(chǎn)品“多資產(chǎn)、多策略”的特點(diǎn)平抑波動，降低組合脆弱性，努力實(shí)現(xiàn)在預(yù)期風(fēng)險水平下更有競爭力的收益水平。
本基金是一只定位中低風(fēng)險的穩(wěn)健型FOF產(chǎn)品，在組合管理過程中會更多關(guān)注投資者的獲得感，力爭在控制組合下行風(fēng)險的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值，也由衷感謝廣大投資者的理解和信任。
