今年以來債券市場呈現(xiàn)出明顯的陡峭化特征和結(jié)構(gòu)性差異，與年初以來的資金環(huán)境和經(jīng)濟邏輯表現(xiàn)一致。在匯率升值、信貸需求偏弱、政府債券靠前發(fā)行和使用、銀行成本總體下降的背景下，資金利率中樞的低位震蕩對中短端資產(chǎn)形成支撐；而長端尤其超長端品種在物價回升預(yù)期有所提升、超長端供需關(guān)系邊際惡化的背景下表現(xiàn)疲弱。展望來看，在上述大背景未實質(zhì)變化的前提下，曲線陡峭化的形態(tài)仍有延續(xù)的基礎(chǔ)。與此同時需要關(guān)注的是，內(nèi)外部環(huán)境處于變化期，經(jīng)濟實際成色尚需檢驗。前兩個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出內(nèi)外需共振回升，但也可以觀察到供需關(guān)系修復(fù)的廣泛性與穩(wěn)健性尚有不足；美伊沖突后國際油價的提升及潛在供應(yīng)鏈斷裂在抑制全球需求的同時，也帶來產(chǎn)業(yè)鏈重塑的結(jié)構(gòu)性機會。總體來看，曲線陡峭化的概率仍高，交易節(jié)奏受到預(yù)期和現(xiàn)實的擾動可能較強，債券投資中的品種和結(jié)構(gòu)選擇對組合收益的重要性仍高。
易方達(dá)基金 李昭函
2026年4月7日
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