四季度基本面在政策發(fā)力下結(jié)束了二三季度以來的弱勢局面，邊際有所改善，尤其是受益于政策支持的地產(chǎn)、耐用消費(fèi)品和政府投資等領(lǐng)域環(huán)比改善幅度較大。但是受制于內(nèi)生動(dòng)能偏弱、局部產(chǎn)能過剩的影響，私人部門中長期預(yù)期尚未見到明顯的起色，經(jīng)濟(jì)改善的彈性和幅度存在較大不確定性。高頻數(shù)據(jù)上看，四季度末隨著政策集中發(fā)力的消退，地產(chǎn)的量價(jià)動(dòng)能、耐用消費(fèi)品以舊換新和政府投資形成的實(shí)物工作量等均較政策集中發(fā)力的季度初有所減弱。整體而言，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生需求疲弱和低通脹的現(xiàn)狀仍未觀察到有明顯改善，而外需的不確定性亦顯著提升，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的持續(xù)改善和提升可能需要關(guān)注更大程度的需求端政策釋放。與以往周期不同的是，需求端政策更多轉(zhuǎn)向消費(fèi)，這樣的宏觀和政策組合對股和債都將形成一定的支撐，股債雙多配置或是較優(yōu)選擇。
易方達(dá)基金 張雅君
2025年1月8日
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