近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)，股市連日大漲，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，債券市場(chǎng)則經(jīng)歷了年初以來(lái)幅度最大的一輪調(diào)整。雖然短期因?yàn)橼H回和仍有政策尚待落地等因素影響，債券市場(chǎng)難言大幅反轉(zhuǎn)，但以中期來(lái)看支撐債券市場(chǎng)的主線邏輯尚未發(fā)生根本變化，收益率中樞不具備顯著回升的基礎(chǔ)。首先，從資金面來(lái)看，節(jié)前降準(zhǔn)、降息落地，釋放了明確的寬貨幣信號(hào)，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期，貨幣政策也應(yīng)將以支持性為主，資金利率收緊的概率偏小，而跨季之后隨著資金利率下行、息差空間打開，將對(duì)中短期債券形成一定支撐。其次，從基本面來(lái)看，經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過(guò)渡期，從政策出臺(tái)到現(xiàn)實(shí)改善并非一蹴而就。最后，從風(fēng)險(xiǎn)防控來(lái)看，收益率連續(xù)過(guò)快上行不但蘊(yùn)含一定金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本亦有所拖累，預(yù)計(jì)監(jiān)管部門也會(huì)密切關(guān)注市場(chǎng)波動(dòng)，防止反饋循環(huán)強(qiáng)化。
易方達(dá)基金 李冠霖
2024年10月10日
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