ETF的申購贖回清單，又稱PCF（Portfolio Composition File），可直譯為投資組合成份文件，是基金管理人在每日開市前制作并公布、指引投資者申購和贖回ETF份額的指導(dǎo)性文件。
ETF的申購贖回清單（下稱“PCF”）主要包含ETF最小申購贖回份額的當(dāng)日對價信息、上一交易日日終確認(rèn)的對價信息以及其他與當(dāng)日ETF申贖相關(guān)的參數(shù)，旨在告訴投資者當(dāng)前ETF最小申購贖回份額所對應(yīng)的資產(chǎn)構(gòu)成，便于投資者在盤中實時準(zhǔn)備與基金資產(chǎn)構(gòu)成相近的一籃子成份券和現(xiàn)金（或ETF份額），參與ETF的申贖。相比于普通場外基金按每日日終凈值確認(rèn)申贖成本，ETF主要的申贖成本基本可實時確認(rèn)、申贖獲得的基金份額或成份券可實時交易，因此交易效率更高。
目前ETF的二級市場交易參與者包括配置型、交易型等不同類型，ETF的PCF在兩種類型的交易中均有著重要作用。
一方面，配置型投資者參與ETF二級市場交易，旨在相比ETF實際價值，以盡量低的價格，買入目標(biāo)數(shù)量的ETF份額，實現(xiàn)資產(chǎn)配置。而盤中用于衡量ETF單位份額實時價值的“基金參考凈值”指標(biāo)，也稱IOPV（Indicative Optimized Portfolio Value），是直接結(jié)合PCF和實時行情計算得到。換言之，PCF直接影響著投資者對ETF交易成本的判斷，對PCF的充分理解有助于投資者選擇合適的ETF標(biāo)的和交易時機。
另一方面，交易型投資者一般既參與ETF二級市場交易，也參與ETF一級市場申贖，通過把握ETF二級市場價格相對一級市場申贖成本的折溢價機會獲取收益。這種交易策略需要準(zhǔn)確高效地進行ETF份額申購賣出或買入贖回操作，此時PCF的準(zhǔn)確性至關(guān)重要。相對基金資產(chǎn)構(gòu)成偏離較大的PCF可能會導(dǎo)致投資者對ETF盤中實時價值的誤判，甚至可能使得交易虧損。因此，PCF的準(zhǔn)確性和穩(wěn)定性是交易型投資者篩選ETF交易標(biāo)的的重要標(biāo)準(zhǔn)。
ETF的發(fā)明者內(nèi)特·莫斯特為指數(shù)基金設(shè)立了申購贖回清單，使得基金份額可以高效地被實時交易，這一靈感來自于貨商高效地交易商品倉單，而無需來回搬運貨物實體就能實現(xiàn)貿(mào)易。著名的先鋒集團創(chuàng)始人、指數(shù)基金之父約翰博格曾說：“ETF 點燃的火焰，不僅改變了指數(shù)基金的形態(tài)，也改變了整個投資領(lǐng)域。”
ETF的發(fā)明重塑了資產(chǎn)的流動性，我認(rèn)為其帶來的影響可比作亞馬遜對零售行業(yè)的轉(zhuǎn)變，即更低的價格、更便利的交易、更透明的流程，而這一切都建立在ETF交易的基石——申購贖回清單之上。
易方達基金 李博揚
聲明：本手記的觀點、分析及預(yù)測僅代表作者個人意見，不代表易方達基金管理有限公司（以下簡稱“本公司”）立場，也不構(gòu)成對閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關(guān)機構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。未經(jīng)本公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發(fā)、復(fù)制、轉(zhuǎn)載或發(fā)布，或?qū)Ρ緦趦?nèi)容進行任何有悖原意的刪節(jié)或修改。基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。