一季度中國經(jīng)濟整體溫和復蘇，由于剛剛經(jīng)歷疫情，居民消費和企業(yè)投資的信心恢復會有一個過程，因此短期持續(xù)加杠桿的動力不強，復蘇力度相比市場樂觀預期仍有一定差距。海外則維持滯脹格局，盡管3月以硅谷銀行為代表的歐美金融風波暫時平息，但也讓投資者擔心這是否只是當下復雜環(huán)境下各種危機的冰山一角。尤其4月初歐佩克+的減產(chǎn)行為進一步增強了未來通脹的韌性，也讓美聯(lián)儲在貨幣政策調(diào)整決策時愈加進退兩難。亮點不多的經(jīng)濟基本面遇到無處安放的流動性，“AIGC（人工智能自動內(nèi)容生成）”和部分國企相關板塊獲得了邊際資金的巨量涌入，機構短時間劇烈、集中的調(diào)倉行為，則進一步加劇了市場結(jié)構的分化。受益兩大主題的TMT 和建筑、石油石化等板塊表現(xiàn)突出，而新能源、金融地產(chǎn)等行業(yè)則錄得負收益。
對于火熱的AI（人工智能）主題，方向上非常認同其很可能是一次全新的技術革命，將極大提升全社會的生產(chǎn)效率，但客觀上當下的研究認知還不具備對相關標的的定價能力，尤其當這些個股快速上漲后，也不太符合“以相對合理的價格買入預期收益率更高的資產(chǎn)”這一投資理念，因此會選擇暫時“以靜制動”，繼續(xù)對產(chǎn)業(yè)和公司進行跟蹤、研究以及再定價，等待勝率和賠率更高的投資時機出現(xiàn)。
展望二季度，一些積極因素正在醞釀或發(fā)酵，我們重啟了與世界的鏈接，中國在中東、南美等新興市場獲得了更多實質(zhì)性認同的聲音和舉動。國內(nèi)主要城市的一二手房銷售持續(xù)恢復，部分行業(yè)已經(jīng)進入庫存周期的尾段，可能真的只需要一點點信心，就能扭轉(zhuǎn)困局，將經(jīng)濟帶入正循環(huán)。
易方達基金 陳皓
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