近些年國內(nèi)量化投資的一個發(fā)展趨勢是與基本面投資的結(jié)合更加緊密，也涌現(xiàn)了一批業(yè)績優(yōu)良的基本面量化投資團(tuán)隊。作為平臺型量化投資團(tuán)隊，基本面量化投資也是我們主要的投資方法之一。下面我想談?wù)勎覍久媪炕顿Y的理解。
基本面量化投資，有別于主要依賴統(tǒng)計和數(shù)據(jù)的量化投資，是一種深度結(jié)合基本面投資邏輯的量化投資方法。正如對價值投資的不同理解產(chǎn)生了不同風(fēng)格的價值投資，對基本面投資邏輯的不同理解或提煉也會產(chǎn)生不同的基本面量化模型。基本面投資邏輯的來源，通常包括著名投資大師的投資方法、學(xué)術(shù)界的研究成果、同行的交流、內(nèi)部投研人員對市場的觀察和分析等等。我們團(tuán)隊在投資研究時，不管是來自哪里的投資邏輯，都要從基本假設(shè)出發(fā)，通過縝密的邏輯論證和細(xì)致的統(tǒng)計分析，結(jié)合歷史回溯的結(jié)果，判斷該投資邏輯是否長期有效、可否獲取超額收益。基于長期有效的投資邏輯設(shè)計出的量化模型，樣本外表現(xiàn)往往更持續(xù)，而且，當(dāng)模型表現(xiàn)不好的時候，模型背后的投資邏輯可以幫助我們堅守信念。
就像主動投資的投資理念需要不斷進(jìn)化，基本面量化投資的投資邏輯也需要適應(yīng)市場的變化。例如，估值因子在A股已經(jīng)好幾年表現(xiàn)不佳了，雖然階段性地還會有一些表現(xiàn)，但跟2017年及之前相比已完全不同。2017年以來，隨著外資持續(xù)流入和國內(nèi)公募基金的發(fā)展，A股的機(jī)構(gòu)化程度持續(xù)提升，市場上存在的低估值公司往往背后隱含了投資者對公司未來前景的擔(dān)憂。對此，我們的做法是將質(zhì)量因子和成長因子提高到比估值因子更重要的位置，我們的模型隱含的投資邏輯是：持續(xù)成長的好公司，只要估值合理，就應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注；不要買入估值便宜但基本面一般的公司；而集齊高質(zhì)量、高成長和低估值于一身的公司是可遇不可求的。
當(dāng)前的A股市場，對好公司、好業(yè)績的定價更加充分，雖然降低了價值投資方法的長期收益空間，但只要先于市場大部分人發(fā)掘出好公司、好業(yè)績，就能很快得到市場的回報，這對投資人來說無疑是幸福的。這樣的市場也為基本面量化投資提供了一個難得的發(fā)展機(jī)遇。在實(shí)際投資中，我們專注于利用數(shù)量化方法和信息技術(shù)，在海量的數(shù)據(jù)中尋找好公司、好業(yè)績的蛛絲馬跡。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，這樣的做法是行之有效的。在未來的投資中，我們將持續(xù)挖掘長期有效的投資邏輯，不斷精進(jìn)量化模型，力爭為基金持有人創(chuàng)造長期穩(wěn)健的投資回報。
易方達(dá)基金 杜才鳴
2022年7月
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