2014年的A股，成長股的巨大分化成為最重要的市場特征之一。過去幾年風光無限的成長股代表板塊，如消費電子、油氣裝備、園林裝修等均表現(xiàn)不盡人意，而如互聯(lián)網金融、醫(yī)療信息化、信息安全等行業(yè)個股則迎來了巨大的漲幅。用現(xiàn)今流行的一句話總結便是“只需要研究風，而不用研究豬”。對此現(xiàn)象，筆者認為“風”固然是板塊分化的重要因素，但這也預示著A股新一輪成長股投資模式的悄然轉變。 ?
?
過去幾年的成長股投資，只要是利潤復合增速超過40%的白馬股，基本任何時候買入都是可以盈利的。但過分看重利潤表，導致投資者對企業(yè)訂單、利潤波動等內幕信息的過分關注，反而對盈利模式的可持續(xù)性、財務報表的穩(wěn)健性以及企業(yè)自身的核心競爭力關注較少。客觀上說，這種只看bottom line的成長股投資模式過于單一，也更容易造成一旦盈利增速下降，股價便開始了戴維斯雙殺的大幅下跌。 ? ?
隨著中國經濟的放緩和轉型，2014年的A股相較以往，成長股的投資不再過分局限于利潤增速，而是更關注行業(yè)的競爭格局、企業(yè)的盈利質量、市值空間以及未來的可持續(xù)性，因此我們看到在二級市場上，同行業(yè)上市公司的估值差距越來越明顯。 ?
?
看未來幾年，隨著移動互聯(lián)網浪潮席卷全球，伴隨BAT大平臺的產業(yè)格局逐步清晰，互聯(lián)網改造傳統(tǒng)行業(yè)的步伐將越來越快。在2014年的二級市場，我們已經看到許多當下盈利一般，但卻占據(jù)著細分產業(yè)巨大入口價值的上市公司的市值被重估，類似這種符合社會發(fā)展方向、產業(yè)演進模式的投資方式將會成為未來成長股投資的新標簽。
? ?
誠然，當風太大時，難免魚龍混雜。但是當投資者不再唯利潤馬首是瞻、不再僅僅只看bottom line，而是能從產業(yè)、市值、盈利持續(xù)性等多維角度去理解和研究公司，又何嘗不是A股成長股投資的一種進步呢！
易方達基金 陳皓
2014年12月
聲明：本手記的觀點、分析及預測僅代表作者個人意見，不代表易方達基金管理公司（以下簡稱“本公司”）立場，也不構成對閱讀者的投資建議。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經本公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發(fā)、復制、轉載或發(fā)布，或對本專欄內容進行任何有悖原意的刪節(jié)或修改。基金有風險，投資需謹慎。