即將結(jié)束的2024年，實(shí)現(xiàn)了罕見的多資產(chǎn)共同“走牛”格局：滬深300指數(shù)年內(nèi)漲幅超16%；年底“債牛”行情再爆發(fā)，中債-總財(cái)富（總值）指數(shù)上漲超8%；金價迭創(chuàng)新高；海外市場也亮點(diǎn)紛呈。
展望2025年，基金投顧機(jī)構(gòu)如何看待宏觀市場環(huán)境？如何做好大類資產(chǎn)配置？哪類資產(chǎn)性價比更高？布局主動權(quán)益類基金需注意哪些方面？
為此，中國基金報采訪了易方達(dá)基金投顧投資經(jīng)理劉陽、廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部投顧投資經(jīng)理倪鑫晨、嘉實(shí)財(cái)富投顧業(yè)務(wù)部副總監(jiān)于新銘、民生加銀基金資產(chǎn)配置部總監(jiān)蘇辛、盈米基金且慢高級研究員熊思遠(yuǎn)，以及中歐財(cái)富，共同把脈2025年全球宏觀市場趨勢，探討大類資產(chǎn)的配置方向。
全球宏觀環(huán)境或出現(xiàn)震蕩
大類資產(chǎn)機(jī)會與風(fēng)險并存
劉陽：預(yù)計(jì)2025年全球經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)健增長。國內(nèi)方面，權(quán)益、債券和商品等資產(chǎn)類別預(yù)期較好：權(quán)益市場有望受益于經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)，債券市場將繼續(xù)受益于偏積極的貨幣政策環(huán)境，明年二季度后企業(yè)補(bǔ)庫存產(chǎn)生的交易機(jī)會對商品類資產(chǎn)較為有利。
海外資產(chǎn)中，美股可能相對占優(yōu)，美債和黃金由于通脹邊際上行，而當(dāng)前市場對明年美聯(lián)儲降息預(yù)期弱化，暫時不具備太多交易機(jī)會。
倪鑫晨：2025年政策刺激的整體方向較為明確，A股市場機(jī)會大于風(fēng)險。不過，行情可能不會一蹴而就，對于投資節(jié)奏的把握更為重要。
債券市場中，預(yù)計(jì)明年利率債走勢將繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)，需要警惕交易擁擠的風(fēng)險。
對于美股市場，建議維持適當(dāng)超配。黃金方面，由于降息周期影響減弱，同時由于地緣風(fēng)險、美國大財(cái)政、央行購買等長期因素，或?qū)⒕S持2024年以來的上漲態(tài)勢。
蘇辛：2025年，國內(nèi)政策的對沖力度將是影響A股市場走勢的關(guān)鍵因素，預(yù)計(jì)A股將呈現(xiàn)震蕩行情，市場波動率加大和行業(yè)輪動加快的特征或?qū)⒇灤┤辏顿Y須把握好節(jié)奏和結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
債券資產(chǎn)方面，在更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策下，國內(nèi)利率或?qū)⒕S持下行，但由于本輪債券牛市中債券收益率下行過快，明年債券的預(yù)期回報率或有所下降。我們對美股持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度；商品方面依然看好黃金的配置價值。
熊思遠(yuǎn)：權(quán)益資產(chǎn)方面，市場的估值水平已經(jīng)回到了歷史均值附近，基本面的改善仍需要較長時間。海外市場方面，美元債依然是有一定配置價值的資產(chǎn)，美股明年可能會迎來波動率的釋放，這既帶來了風(fēng)險也帶來了機(jī)會。目前，驅(qū)動黃金資產(chǎn)牛市的核心動力并沒有消退，將對黃金價格提供支撐。
固收資產(chǎn)打底
靈活配置權(quán)益資產(chǎn)
蘇辛：明年我們重點(diǎn)關(guān)注A股、國內(nèi)債券、黃金、美股和港股的機(jī)會。股票和債券的具體配置比例要根據(jù)不同的產(chǎn)品和組合的風(fēng)險收益特征來定，中高等級風(fēng)險偏好的產(chǎn)品和組合可以超配權(quán)益資產(chǎn)。目前，A股和港股的性價比相對更高，債券市場明年的預(yù)期回報率可能會有所下降。
看好2025年權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)
關(guān)注成長風(fēng)格、紅利方向
蘇辛：2025年將會是財(cái)政大年，增量政策有望不斷加碼，疊加無風(fēng)險利率降低，有望推動居民資產(chǎn)配置向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，看好國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。
具體來說，明年看好三條主線：一是受益于寬松的流動性環(huán)境的成長板塊，包括科技類，比如AI應(yīng)用、半導(dǎo)體、機(jī)器人、信創(chuàng)等行業(yè)，以及先進(jìn)制造類，如軍工、電新等；二是受益于政策推動的內(nèi)需板塊，可以關(guān)注“兩重”“兩新”和消費(fèi)領(lǐng)域新增長點(diǎn)的行業(yè)，比如消費(fèi)電子、家電、“情緒經(jīng)濟(jì)”“首發(fā)經(jīng)濟(jì)”和“養(yǎng)老經(jīng)濟(jì)”等概念板塊；三是紅利類資產(chǎn)，在基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)的情況下，紅利資產(chǎn)依然具有配置價值。
于新銘：明年受益于政府對系統(tǒng)性風(fēng)險的防范和一系列強(qiáng)有力的支持政策，權(quán)益類資產(chǎn)的分子和分母端都有比較好的想象空間。在經(jīng)濟(jì)修復(fù)和政策呵護(hù)的環(huán)境中，權(quán)益資產(chǎn)的溫和修復(fù)、合理上漲可以期待。從權(quán)益資產(chǎn)的估值角度看，成長風(fēng)格分子和分母端受政策利好的影響更為直接，因此，沿著政策指向?qū)ふ蚁嗥ヅ涞某砷L風(fēng)格基金或許會有更高的勝率。
于新銘：從平滑組合波動、減少投資風(fēng)險的角度，短久期的債券基金優(yōu)勢更為明顯。有兩個原因：一是受“資產(chǎn)荒”的影響，作為傳統(tǒng)配置型資產(chǎn)的長久期和超長久期債券，逐漸被交易型資金所關(guān)注，相較而言，短久期的債券資產(chǎn)穩(wěn)定性會更好一些；二是當(dāng)前長短久期債券資產(chǎn)利差處于偏窄的水平，長久期債券資產(chǎn)的風(fēng)險收益比并不具有顯著吸引力。
倪鑫晨：權(quán)益市場方面，當(dāng)前仍處于政策出臺落地的驗(yàn)證期，預(yù)計(jì)2025年權(quán)益市場或有較多投資機(jī)會，但中間難免存在波折。債券市場方面，債券收益率在2024年底加速下行，存在一定的交易性搶跑行為。在尋找投資機(jī)會的同時，需要關(guān)注市場單邊行情下的風(fēng)險累積。
2025年將更加關(guān)注含權(quán)類固收產(chǎn)品，包括風(fēng)格穩(wěn)健的“固收+”產(chǎn)品以及低倉位的一、二級債券基金等，力爭在低收益率環(huán)境下獲取相對穩(wěn)健的收益增強(qiáng)。
中國基金報：具體來看，更看好哪類債券品種？會采取怎樣的策略構(gòu)建投資組合？
中國基金報：QDII基金、黃金在2024年表現(xiàn)不俗，公募REITs市場整體穩(wěn)步上揚(yáng)。從大類資產(chǎn)配置角度，如何看待商品和其他類資產(chǎn)的投資價值？明年哪類資產(chǎn)更具性價比？
劉陽：2025年，全球市場的整體背景仍然是流動性相對寬裕、潛在通脹風(fēng)險尚未消除。從長期角度看，黃金仍具備配置價值，但隨著金價進(jìn)入歷史高位區(qū)間，短期波動也會加劇，投資難度相應(yīng)上升。
2024年海外QDII產(chǎn)品表現(xiàn)較好，雖然AI產(chǎn)業(yè)及全球經(jīng)濟(jì)狀況良好，對企業(yè)盈利端有積極的支持，但是從長期收益預(yù)期來看，潛在回報可能會有所下降。
近年來，REITs產(chǎn)品不斷擴(kuò)容，作為一種股息率較高、分紅收益較為穩(wěn)定的品種，在利率下行的環(huán)境中具有一定的稀缺性，我們比較關(guān)注其中底層資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異、收益相對穩(wěn)健的品種。
關(guān)注海內(nèi)外不確定因素
采取多元化投資策略
劉陽：從海外宏觀環(huán)境來看，不確定性在增加：美國經(jīng)濟(jì)增長、通脹和貨幣政策的不確定性上升，美股和美債2025年的波動率可能會明顯提升，收益來源邏輯不同于過去幾年；全球地緣沖突和貿(mào)易領(lǐng)域的變數(shù)也可能增多。
國內(nèi)方面，隨著債券收益率水平降至歷史低位，需要重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)的進(jìn)程及相關(guān)經(jīng)濟(jì)提振政策的落地節(jié)奏和力度，對大類資產(chǎn)波動和可能的趨勢變化保持高度敏感。
在組合管理上，需要密切關(guān)注宏觀環(huán)境變化，采取多元化投資策略，做好核心防御性資產(chǎn)和衛(wèi)星進(jìn)攻性資產(chǎn)的合理配置，適時調(diào)整投資組合，注重回撤控制。
文章轉(zhuǎn)載自：中國基金報
風(fēng)險提示：
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